核心观点

    　　三季度业绩符合预期。前三季度实现营业收入56.58 亿元，同比增长19.16%；归母净利润7.39 亿元，同比增长4.46%；扣非归母净利6.66 亿元，同比增长1.71%。三季度实现营业收入17.07 亿元，同比下降8.71%，环比下降16.35%；归母净利润1.69 亿元，同比下降46.52%，环比下降40.52%；扣非后归母净利1.45 亿元，同比下降51.91%，环比下降45.13%，三季度利润下滑较多预计与大宗原材料涨价、芯片短缺等相关。

    　　三季度毛利率承压，现金流下滑。前三季度毛利率24.3%，同比下降2.2 个百分点；三季度毛利率21.0%，同比下降8.0 个百分点，环比下降4.4 个百分点，毛利率下滑预计受大宗原材料价格上涨、下游客户芯片短缺等影响。

    　　三季度期间费用率11.7%，同比提升3.6 个百分点，环比提升2.2 个百分点，其中管理费用率3.5%，同比提升1.4 个百分点，预计与职工薪酬增长等相关；研发费用率5.8%，同比提升1.8 个百分点，系研发投入增长较快；销售费用2.2%，同比下降0.2 个百分点。前三季度经营活动现金流净额4.69亿元，同比下降55.09%，系支付采购款、职工薪酬、税费有所增长。

    　　智能化新产品提升竞争力，产能提升为业绩增长夯实基础。公司作为汽车车灯总成制造商及设计方案提供商，产品包括前照灯、后组合灯、雾灯、氛围灯等，已经和上汽、一汽、宝马、吉利、奇瑞、红旗等众多国内外客户达成合作。公司成功开发了以DMD 为核心器件以及使用Micro LED 为光源的智能前照灯，进一步提升光学效率，同时在上海成立研发中心加强研发投入，新产品将提供更强的竞争力，为承接优质项目奠定基础。产能布局方面，智能制造产业园一期、二期项目已竣工投产，三期项目已竣工，模具工厂、电子工厂分别计划于9、11 月份开工，塞尔维亚工厂基建完成，预计也将逐步贡献产能，公司持续加强产能布局，提升智能制造能力，智能化新产品推出及产能提升将为未来业绩增长夯实基础。

    　　财务预测与投资建议：略调整收入及毛利率等，预测2021-2023 年EPS 分别为3.84、5.93、7.23 元（原4.76、6.09、7.25 元），芯片影响盈利，按22 年PE 估值，参考可比公司给予22 年41 倍PE 估值，目标价243.13 元，维持买入评级。

    　　风险提示：乘用车行业需求低于预期、前照灯、后组合灯配套量低于预期。