事项：

    　　公司发布2021 年报，公司全年实现总营收79.1 亿元，同比增加8.0%。实现归属于上市公司股东的净利润9.5 亿元，同比下滑18.1%，实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润8.5 亿元，同比下滑21.8%。分红预案为每10 股派发现金红利11 元（含税）。

    　　平安观点：

    　　多重因素影响导致公司毛利率下降，费用增加。公司实现营业收入79.1亿元，同比增长8.0%，其中主营业务营收70.9 亿元，同比增加3.2%。

    　　受疫情等多方面因素影响，公司产品的原材料价格上涨，同时人工成本以及制造成本增加，公司主营业务毛利率相比2020 年减少3.1 个百分点，达到22.8%。费用方面，公司2021 年销售、管理费用同比增加21.2%，研发费用同比增加25.7%，在毛利率下降，费用增加的情况下，2021 年公司净利润同比下滑18.1%，达到9.5 亿元。

    　　公司新项目订单充足，长期受益于车灯智能化趋势。2021 年公司承接62个车型的车灯开发项目，批产新车型42 个，承接新项目订单约135 亿元人民币，包括ADB 前照灯、DLP 前照灯及车灯控制器等项目，2022 年1月1 日至3 月15 日，公司承接新项目订单约40 亿元人民币，优质的新项目订单为公司提供强有力的保障，根据车灯行业研发周期，项目获取18~24 个月后开始贡献收入和利润。另外随着LED 前照灯的普及，前照灯向ADB、HD-ADB 及DLP 等功能发展，后组合灯由分离式后组合灯向贯穿式后组合灯发展，室内氛围灯异军突起，成为新的增长点，汽车外饰氛围灯，如Logo 灯及发光格栅也逐渐成为行业趋势，2022 年2 月公司与华为签署智能车灯战略合作协议，引领智能车灯发展。

    　　塞尔维亚工厂2022 年2 季度投产，欧洲主机厂项目从2022 年开始陆续进入批产阶段。塞尔维亚工厂从2020 年3 月份开工，将于2022 年2 季度正式投产，星宇股份塞尔维亚项目将提升星宇的国际竞争力，加速全球布局，为星宇股份海外市场发展奠定坚实基础，从中长期来看，塞尔维亚工厂将成为公司拓展欧洲乃至全球业务的重要增量。

    　　盈利预测与投资建议：作为自主车灯的龙头供应商，将长期受益于智能汽车的发展浪潮，公司全球化战略开启，有望成为公司未来的重要增量，考虑到2022 年汽车行业仍将受到芯片短缺和上游原材料价格上涨的影响，我们下调公司2022/2023 年的归母净利润预测值分别为12.61 亿/17.47 亿（原2022 年/2023 年归母净利润预测值为18.32 亿/22.28 亿），并首次给出2024年归母净利润预测为20.73 亿元，公司在车灯领域处于龙头地位，海外项目有序推进，中长期将受益于ADB 车灯和DLP 车灯的长期增长趋势，短期缺芯不改长期行业逻辑，维持公司“推荐”评级。

    　　风险提示：1）芯片短缺问题不能及时解决，如果芯片供应问题不能得到解决，将影响乘用车产量，进而影响公司的业绩；2）如果公司主要客户发生流失或缩减需求，将对公司的业绩产生较大影响；3）公司在建项目投产后经济效益不及预期。