投资要点

    事件：公司发布 2021 年年报，2021 年公司实现营收 79.09 亿元，同比+8.01%；实现归母净利润9.49 亿元，同比-18.12%；其中21Q4 实现营收22.51 亿元，同比/环比分别-12.6%/+31.9%；实现归母净利润2.11 亿元，同比/环比分别-53.4%/+24.9%。

    21Q4 业绩环比改善，主要系缺芯问题改善客户产销规模提升。21Q4 公司营收22.51亿元，同比/环比分别-12.6%/+31.9%，营收同比下降主要受公司主要客户一汽大众等客户销量同比下滑影响，环比显著提升主要系21Q4 以来芯片短缺问题所有好转，公司主要客户一汽大众等产销环比显著提升。21Q4 归母净利润2.11 亿元，同比/环比-53.4%/+24.9%。归母净利率9.4%，同比/环比分别-8.2pct/-0.5pct。归母净利润同比降幅大于收入同比降幅，主要系原材料涨价、人工成本提升、研发投入增加等因素拖累。

    2021 年汽零业务毛利率同口径下同比-3.12pct，主要受原材料涨价、人工成本、制造成本提升等因素拖累。2021 年报由于会计准则调整，2021 年调整后汽零业务综合毛利率22.84%，同口径下同比-3.12pct；其中车灯业务毛利率22.9%，同比-3.1pct；毛利率同比下滑主要系原材料涨价、人工成本、制造成本提升等因素扰动。

    2022 年1-2 月份经营情况向好，2021 年承接新项目订单充足。经公司初步核算，公司实现营业收入同比+25%左右；实现归母净利润同比+5%左右。2021 年承接新项目订单约135 亿元人民币，包括ADB 前照灯、DLP 前照灯及车灯控制器等项目；2022 年1 月1 日至3 月15 日，公司承接新项目订单约40 亿元人民币。根据车灯行业研发周期，项目获取18~24 个月后开始贡献收入和利润。当前公司在手订单充足，预计伴随新项目逐步量产，公司盈利能力将有望持续提升。

    受益车灯LED 化、智能化，充足订单保障未来业绩发展，维持“审慎增持”评级。

    短期由于原材料涨价，长春公共卫生事件冲击一汽集团停产或导致22Q1 出货量承压，中长期看受益车灯LED 化、智能化升级，公司产品结构持续优化、市场空间持续扩大；当前公司客户结构优化升级，LED 大灯供货南北大众、丰田等头部车企，ADB、OLED、语音交互式氛围灯、手势识别室内灯均已研发成功，新接订单充足保障未来业绩发展。

    根据最新的情况，考虑到原材料涨价以及人工成本上涨等因素，我们下调了公司的盈利预期，预计2022-2023 年公司归母净利润分别为12.65/17 亿（此前盈利预测2022-2023年归母净利润分别为15.7/19.8 亿），首次给出2024 年盈利预测21.9 亿，维持“审慎增持”评级。

    风险提示：行业销量不及预期、车灯类业务毛利率不及预期、公共卫生事件反复