业绩简评

    公司4 月27 日发布一季报，22Q1 收入21 亿元，同比增长12%，归母净利润2.7 亿元，同比下降6%。

    经营分析

    受吉林等地疫情影响，3 月份收入下滑约15%。结合此前公司披露的1-2 月份经营数据，1-2 月收入和归母净利润分别同比增长25%/5%，假设月度均分，则3 月份收入和归母净利润分别同比下滑15%/27%，主要原因是吉林、深圳等地区疫情影响汽车产业链产销。公司主要客户3 月销量：一汽大众（收入占比约40%）下滑43%，一丰（收入占比约15%）下滑16%，红旗、东风日产、广丰（收入分别占比约6-10%）分别下滑50%/下滑27%/增长41%。一汽已于4 月11 日复产，上海地区重点汽车公司也于4 月18 日开始逐步复产，疫情影响或将接近尾声。

    22Q1 净利率明显改善。22Q1 毛利率22%，同比下滑3.8pct，剔除会计口径变化估计下滑2-3pct；22Q1 净利率12.6%，同比下滑2.3pct，主要是原材料涨价、人工及制造费用上涨所致。22Q1 净利率环比21Q4 提升3.3pct，改善明显。22Q1 经营活动现金流同比增长174%，主要是疫情封控、消耗存货，采购支出同比下降所致。

    新增订单提速，受益于ADB、DLP 等智能车灯持续升级。公司21 年承接新项目订单约135 亿元，包括ADB 前照灯、DLP 前照灯及车灯控制器等。

    2022 年初至3 月中旬，承接新订单40 亿元，新增订单提速。

    盈利调整及投资建议

    我们预计公司22-24 年归母净利润分别为12.2/15.5/18.8 亿元，复合增速26%，对应EPS 分别为4.26/5.43/6.59 元，对应PE 分别为26/20/17 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    原材料上涨的风险；芯片短缺缓和时间低于预期的风险；疫情封控时间长于预期的风险；下游客户销量不及预期的风险；海外工厂订单低于预期的风险