事件描述

    　　星宇股份发布2022 年一季报，2022Q1 实现营业总收入21.3 亿元，同比增长11.6%；实现归母净利润2.7 亿元，同比下滑5.6%。

    　　事件评论

    　　在疫情停产等不利因素影响下，公司营收表现仍然稳健。2022Q1 芯片改善影响持续发挥作用，下游客户产量呈现不同程度的恢复，整体来看同比增长3.6%。具体来看，一汽大众（剔除捷达）与一汽丰田受疫情停产影响，产量分别同比下滑14.5%、2.8%；广汽乘用车、奇瑞、广汽丰田产量分别同比增长15.9%、37.7%、28.1%。在增量订单的支撑下，面对疫情停产等不利因素的影响，公司一季度营收仍然实现稳健增长。

    　　随着收入端企稳，一季度公司盈利能力显著回升。公司2022Q1 毛利率为22.4%，环比改善趋势明显，受原材料成本上涨与会计准则调整的影响，同比减少3.8pct。2022Q1 净利率为12.6%，环比提升3.3pct，盈利能力明显回升。公司费用率控制较好，由于目前仍处于高投入期间，2022Q1 研发费用率为5.1%，同比提升1.2pct。随着收入体量增长与收入结构稳定，公司毛利率有望逐步恢复，整体盈利能力有望持续改善。

    　　新项目承接良好，前沿技术继续持续落地。2021 年公司承接62 个车型的车灯开发项目，批产新车型42 个。公司成立了研究院和上海、武汉等地的研发中心，加强对新技术的开发应用，包括：基于DMD、Micro LED 的智能前照灯模组，HMI 手势识别室内灯、Matrix室内灯，Smart RGB 氛围灯。产能端，星宇智能制造产业园二期综合工厂、三期物流中心工程已正式投入使用；塞尔维亚星宇建设顺利，来自欧洲主机厂的项目将从 2022 年起陆续进入批产阶段。

    　　车灯行业二次成长在即，星宇迎来赛道加速、格局优化与盈利回升三重赋能。当下行业智能化时代即将开启，车灯市场空间持续扩容。公司配套向日系、豪华、高端自主及新能源车企突破，并布局塞尔维亚进军全球配套体系，市占率有望稳步提升。产品持续升级以及高效率管理等助力公司盈利能力企稳回升。预计公司 2022、2023、2024 年 EPS 分别为4.45、6.23 和8.41 元，对应PE 24.9X、17.8X 和13.2X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、行业景气不及预期；

    　　2、原材料成本持续上涨侵蚀利润。