投资要点

    　　事件：公司发布2022 年一季报，公司2022Q1 实现营收21.32 亿元，同比+11.6%；实现归母净利润2.7 亿元，同比-5.6%；实现扣非归母净利润2.46 亿元，同比-4.6%，业绩环比改善。

    　　22Q1 毛利率环比提升，费用率稳定：2022Q1 公司毛利率为22.38%，比去年同期-3.84pct，环比+5.99pct。毛利率同比下降主要系上游原材料涨价及产品结构调整所致。Q1 公司净利率为12.64%，比去年同期下降2.31pct。费用率方面，Q1 公司销售费用率、管理费用率和研发费用率分别为0.84%、2.49%和5.11%，同比分别-1.67pct、-0.34pct 和+1.19pct。综合看来，Q1 公司期间费用为1.80 亿元，同比-3.2%；期间费用率为8.44%，比去年同期-1.29pct，费用管控能力稳定。

    　　公司持续拓展新客户，在手订单饱满：公司车灯产品继续沿大灯化、LED 化、智能化升级，客户已经从合资品牌拓展至新势力及自主品牌。公司2021 年承接新项目订单约135 亿元，2022 年年初至3 月15 日新增订单约40 亿元。公司将持续推进ADB、DLP 前照灯及氛围灯等车灯项目，提升高附加值产品比例。目前公司智能产业园二三期已正式投入使用、塞尔维亚工厂建设顺利，来自欧洲主机厂的项目将从 2022 年起陆续进入批产阶段。

    　　投资建议：我们预测公司2022 年至2024 年归母净利润分别为12.7 亿元、17.2 亿元和19.2 亿元，净资产收益率分别为14.5%、 17.4% 和17.2%。维持公司“买入-A”的投资评级。

    　　风险提示：LED 车灯出货量增长不及预期；公司下游客户销量增速低于预期；新工厂产能投放进度不及预期。