事件概述

    公司发布2022 年半年报：2022H1 实现营收37.2 亿元，同比-5.9%，归母净利4.6 亿元，同比-19.7%，扣非归母净利4.1亿元，同比-21.8%。其中2022Q2 实现营收15.9 亿元，同比-22.3%，环比-25.6%，归母净利1.9 亿元，同比-33.8%，环比-30.4%，扣非归母净利1.6 亿元，同比-38.5%，环比-34.1%。

    分析判断:

    22Q2 收入端受疫情扰动 毛利率环比回升

    营收端：22H1 公司总体实现营收37.2 亿元，同比-5.9%，其中22Q2 实现营收15.9 亿元，同比-22.3%，环比-25.6%，同环比出现下滑预计主要受22Q2 疫情影响：1）受常州疫情影响，公司常州地区工厂3 月21 日起实施临时性停产；2）据乘联会数据，22Q2 国内狭义乘用车行业批发销量同环比分别出现-2.3%、-16.0%下滑，公司核心客户一汽大众、一汽丰田同环比亦均出现下滑。

    利润端：22Q2 公司主营业务毛利率24.1%，同比-1.3pct，环比+1.7pct， 虽同比略有下降，但环比进一步提升，接近21H1 水平。净利方面，受营收下滑影响，22Q2 同环比均出现下滑，但预计随22Q3 疫情扰动趋缓将呈现较强环比修复。

    费用端：22Q2 销售、管理、研发、财务费率分别1.1%、3.5%、7.7%、-0.3%，同比分别-1.2、+1.4、+3.3、-1.0pct，环比+0.3、+1.1、+2.6、-0.3pct。

    受益车灯智能升级 产品结构持续优化

    受益汽车智能化浪潮，车灯正从传统的功能安全件转向电子化和智能化，LED 大灯渗透率持续提升，且正逐步演变出矩阵式LED、AFS、ADB 及DLP 等功能，智能座舱内部灯光亦愈加趋向个性化和内饰一体化。2022 年2 月，公司同华为签署智能车载光业务合作意向书开展智能车灯领域战略合作，引领智能车灯产业发展。

    公司在LEB 和智能大灯等方面布局充分，LED 大灯供货南北大众、一汽丰田等一线车企，ADB 前照灯上车一汽红旗，单车配套价值预计4,000 元以上，DLP 前照灯2021 年底获取项目；像素式前照灯及具有迎宾功能的律动式尾灯也已研发成功。相比于传统卤素或氙气大灯，LED 及智能大灯单车价值显著提升，且毛利率更高，未来伴随新项目相继投产，公司产品结构有望持续优化。

    客户结构优化向上 立足国内志在全球

    公司作为自主车灯龙头，利用本土的研发迭代、客户响应以及成本管控优势，逐步在国内市场实现进口替代，目前已进入新势力（含蔚来、理想、小鹏等）和头部自主品牌客户的供应商体系并获取项目，并同步向汽车电子延伸。国内市场企稳，公司适时拓展全球市场：2019 年公司启动塞尔维亚工厂建设计划，并逐步落地欧洲主机厂项目。塞尔维亚工厂成本相对较低，将主要辐射欧洲客户，公司短期成长主要来自国内，而中长期看，公司对以欧洲为主的全球市场的渗透必将在未来时点为公司业绩增长持续贡献新的更大的增量。

    投资建议

    鉴于22Q2 疫情影响，下调盈利预测，预计公司2022-2024年营收由104.84/128.64/153.05 亿元调整为

    95.86/118.73/148.62 亿元，归母净利润由15.46/21.03/26.04亿元调整为13.02/17.29/22.78 亿元， 对应EPS 由5.41/7.36/9.12 元调整为4.56/6.05/7.97 元，对应2022 年8月25 日146.36 元/股收盘价，PE 分别为32/24/18 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    乘用车市场销量不及预期；海外疫情影响下新客户拓展不及预期；缺芯及原材料价格上涨；全球化进程不及预期等。