二季度归母净利润1.9 亿元，环比-30%。公司2022H1 营收37.19 亿元，同比减少5.89%（上半年乘用车行业产销增速分别+6%/+3.5%，汽车行业产销增速分别-3.7%/-6.5%），归母净利润4.58 亿元，同比减少19.68%。

    2022Q2 营收15.86 亿元，同比减少22.27%，环比减少25.61%，归母净利润1.88 亿元，同比减少33.82%，环比减少30.28%%。部分客户车型产销量受疫情影响，叠加原材料价格高位，导致上半年营收、利润下滑。

    2022Q2 毛利率环比提升，研发支出加大。考虑会计政策变更，我们以“毛利率-销售费用率”拆解，该口径2022Q2 为22.98%，同比-0.11pct，环比+1.44pct。净利率11.85%，同比-2.07pct，环比-0.79pct。费用率方面，2022Q2 管理/研发/财务费用率分别3.52/7.70/-0.32%，分别同比变动+1.35/+3.32/-0.95pct，分别环比变动+1.05/+2.57/-0.30pct。公司2022Q2 研发费用率提升主要系职工薪酬、研发材料和折旧摊销增加所致，管理费用率提升主要系职工薪酬增加所致。

    疫情影响部分客户车型产销量，下半年有望恢复。星宇2022Q2 营收增速-22.27%，乘用车行业Q2 产销增速分别+1%/-2%，汽车行业Q2 产销增速分别-9%/-13%。2022Q2 公司核心客户大众排产受缺芯影响下滑，一汽大众产量同比-10.9%、环比-4.6%，一汽丰田同比-3.9%、环比-0.3%，一汽红旗同比-13.5%、环比+10.7%，广丰及广本同比-1.0%、环比-10.6%，奇瑞同比+33.8%、环比+13.6%，日产及东本同比-25.8%、环比-27.8%。

    后续随疫情缓解，下半年客户排产有望恢复。

    产品端持续升级，客户端从合资向新势力和自主延伸，前景可期。2022 年上半年，公司承接的新能源车型项目数量占比约四成，7 月荣获2022 年度理想汽车最高奖项“理想TOP 奖”。公司高清数字大灯研发成功。公司智能制造产业园一、二、三期项目已经竣工并投入使用、塞尔维亚工厂建设顺利，欧洲主机厂项目将从2022 年起陆续进入批产阶段。

    风险提示：原材料价格波动风险、芯片紧缺导致下游排产风险。

    投资建议：下调盈利预测，维持买入评级

    行业端ADB 和投影大灯产业趋势验证，公司端积极拥抱前瞻新技术和前端新客户。考虑到上半年疫情影响公司下游客户排产，我们下调盈利预测，预期22/23/24 年利润为12.2/16.2/22.3 亿（原22/23/24 年预计14.1/18.2/23.1 亿），对应PE 分别34/26/19x，长期具备全球车灯龙头潜力，维持买入评级。