业绩符合市场预期。上半年实现营业收入37.19 亿元，同比下降5.9%，归母净利润4.58 亿元，同比下降19.7%，扣非后净利润4.08 亿元，同比下降21.8%；二季度营业收入15.86 亿元，同比下降22.3%，环比下降25.6%，归母净利润1.88 亿元，同比下降33.8%，环比下降30.3%，扣非后净利润1.62 亿元，同比下降38.5%，环比下降34.1%，上半年部分客户车型产销量受疫情不同程度影响拖累公司业绩。

    二季度毛利率环比改善，现金流改善。上半年毛利率23.1%，经会计准则调整为可比口径后同比下降1.6 个百分点；二季度毛利率24.1%，同比下降1.3 个百分点（预计会计准则变化导致无可比性），环比提升1.7 个百分点，预计系原材料价格、汇兑及运费等改善；经会计准则调整为可比口径后，上半年期间费用率10.0%，同比提升1.4 个百分点，其中管理费用率2.9%，同比提升0.4 个百分点，预计系职工薪酬增加；财务费用率-0.1%，同比下降0.7 个百分点，预计系本期无可转债利息；研发费用率6.2%，同比提升2.1 个百分点，预计系职工薪酬、研发材料及折旧摊销增加。上半年经营活动现金流净额8.98 亿元，同比增长437.8%，预计系销售商品及政府补助收到现金增加、支付税费等减少。

    加快新能源客户项目开拓，预计产能布局将为项目落地提供保障。公司拥有车灯产品、车灯电子、模具等设计开发能力及国家认可的实验室，形成完整自主研发体系，能够快速响应客户需求，配套客户包括一汽大众、上汽大众、上汽通用、广汽丰田、东风日产等合资车企，一汽红旗、吉利汽车、广汽乘用车、奇瑞汽车等传统自主品牌及蔚小理等新势力，公司持续加大新能源客户的开拓及项目获取，2022 年上半年承接新能源车型项目数量占比约四成。产品研发方面，外部照明防雾涂层技术项目获批发布，高清数字大灯研发成功并获高分评价，研究院持续加大车灯前沿领域探索，推进全贯穿式一体前部灯研发。公司智能制造产业园一、二、三期项目已竣工投入使用，汽车电子与研发中心逐步投入使用中，智能制造产业园五期（贯穿式前部灯具工厂）开工建设，公司在加大产能布局同时争取更多新能源优质项目，有望改善客户结构，打开成长空间，工厂建成投产将为新项目落地提供保障。

    略调整毛利率等，预测2022-2024 年EPS 分别为4.36、5.63、6.94 元（原4.50、5.82、7.13 元），按22 年PE 估值，参考可比公司给予22 年42 倍PE 估值，目标价183.12 元，维持买入评级。

    风险提示

    乘用车行业需求低于预期、前照灯、后组合灯配套量低于预期。