1H22 业绩符合我们预期

    　　公司公布1H22 业绩：1H22 收入37.19 亿元，同比-5.89%；归母净利润4.58 亿元，同比-19.68%。对应2Q22 收入15.86 亿元，同比-22.27%，环比-25.61%；归母净利润1.88 亿元，同比-33.82%，环比-30.28%。符合预期。

    　　发展趋势

    　　营收端受外部不利因素影响短期承压，不掩盈利能力环比改善。公司1H22收入37.19 亿元，同比-5.89%；2Q22 收入15.86 亿元，同比-22.27%，环比-25.61%短期内承压，主要系公司客户受疫情影响部分车型产销量下滑。

    　　但同时，得益于产品结构升级及原材料价格边际下降，公司盈利能力持续改善，公司2Q22 毛利率24.08%，环比+1.7ppt。我们认为，公司是国内汽车照明行业龙头，随着外部不利因素逐步消退，三、四季度营收有望快速回升，并带动净利润水平实现同比高增。

    　　新品类开拓顺利，高研发投入奠定长期增长基石。2022 年上半年公司研发投入创历史新高，研发费用率6.2%，同比+2.06ppt。公司成功研发高清数字大灯并获得C-NCAP 高分评价，并推进“全贯穿式一体”前部灯的研发，该产品尺寸大，电子技术及工艺要求高，提升了智能灯具的车与车、人与车之间的信息交互体验。我们认为，公司持续加大研发投入彰显长期增长信心，随着新品类陆续放量，长期看公司业绩有望高速增长。

    　　行业升级趋势明确，单车价值量提升。我们认为随着ADAS 装配率持续提升，自适应大灯（ADB）渗透率快速提升，为行业带来增量空间；同时DLP 系统日趋成熟，有望成为继ADB 系统之后的下一升级方向。我们看好公司作为国内汽车照明行业龙头，持续加大在汽车照明数字化方向的投入，有望充分受益于行业的升级趋势。

    　　盈利预测与估值

    　　由于疫情对公司上半年业绩的拖累，我们下调2022 年净利润8.9%至12.02亿元，维持2023 年盈利预测不变。当前股价对应2023 年24.4 倍P/E，鉴于短期扰动影响已经逐步消退，看好公司下半年重回高增区间，维持跑赢行业评级和170 元目标价，对应2023 年28.3 倍PE，较当前股价有16.2%的上行空间。

    　　风险

    　　汽车行业产销量不及预期，“缺芯”缓解不及预期。