公司专注于汽车（主要是乘用车）灯具的研发、设计、制造和销售，是我国主要的汽车灯具总成制造商和设计方案提供商之一。目前公司大力发展车灯业务，客户结构优化、ADB 及DLP 等新产品订单放量将促进公司业绩增长。

    公司深耕智能车灯领域，技术获国内外优质客户认可。公司主要产品为汽车前照灯、后组合灯、雾灯、制动灯、转向灯等。公司成立之初便为一汽大众和奇瑞汽车等车企供货，早期积极扩展一汽丰田、上海大众和上海通用等合资客户，随着公司不断拓展德系、日系、美系合资品牌、自主品牌和新势力品牌，营收规模不断扩大。丰富的客户资源有利于公司分享中国汽车工业未来发展成果，降低由于个别整车制造企业波动带来的经营风险，使公司具备成长为全球车灯龙头的潜力。

    积极优化客户结构，自主品牌+新势力占比有望提升。1）客户结构改善：公司主要客户一汽大众和一汽丰田等合资企业销量承压，一汽红旗等自主品牌顺势崛起，公司积极寻求自主品牌方面的合作，客户结构不断改善；2）布局新势力车企：公司牢牢把握新四化的发展趋势，积极开拓新能源汽车市场，并于2021 年与蔚来、理想和小鹏等新势力车企达成合作；3）积极开拓海外市场：公司海外销售占比较低，目前塞尔维亚工厂建设顺利，来自欧洲主机厂的项目预计将从2022 年下半年陆续进入批产阶段。

    以用户需求为导向，未来受益于ADB 和DLP 产品升级。汽车电动化、智能化、网联化以及自动驾驶技术的升级正在推动汽车车灯智能化发展。公司在ADB 产品上拥有较深的技术沉淀，2019 年实现ADB 头灯量产。预计公司将受益于智慧驾驶升级带来的LED、ADB 及DLP 头灯升级机会，且随着车灯科技含量的提高与更具个性化的设计，有利于提高产品附加值，从而提升单车价值量，并将进一步提升公司盈利能力。

    维持“强烈推荐”投资评级。随着公司优质客户的顺利导入、ADB 和LDP 产品方面持续承接新订单、在手订单逐步开始量产、塞尔维亚工厂开始贡献公司海外业绩，预计公司2021/2022/2023 年归母净利润11.7/15.7/19.3 亿元，公司业绩稳健增长，维持“强烈推荐”投资评级。

    风险提示：（1）汽车行业发展不及预期风险：整车制造行业发展增速出现下滑，将对公司的生产经营产生不利影响；（2）技术研发和产品开发风险：汽车车灯产品开发周期较长，前期投入较大，销量不及预期影响公司投资回报率；（3）客户集中度过高；（4）新冠疫情等不确定性因素带来的风险等。