事件:

    星宇股份发布2022 年半年度报告：2022 年H1，公司实现营业收入37.19亿元，同比-5.89%；归属于上市公司股东的净利润4.58 亿元，同比-19.68%；扣非后归属于上市公司股东的净利润4.08 亿元，同比-21.75%。

    投资要点:

    Q2 受疫情影响业绩下滑，公司持续加大研发力度。2022 年Q2，公司实现营收15.86 亿元，同比减少22.27%；实现归母净利润1.88 亿元，同比减少33.82%，主要系上半年受疫情影响，3 月常州工厂临时性停工所致。公司2022 年H1 毛利率为23.11%，同比-1.63pct，净利率为12.30%，同比-2.11pct；其中Q2 毛利率为24.08%，同比+0.73pct，净利率为11.85%，同比-2.07pct。H1 费用端，销售、管理、财务、研发费用率分别同比-0.39pct、+0.43pct、-0.69pct、+2.06pct。研发费用率提升较多主要系职工薪酬、研发材料和折旧摊销增加所致。公司目前成立研究院和上海、武汉等地的研发中心，积极开展车灯和汽车电子研究。2022 年2 月，公司与华为签署智能车载光业务合作意向书，展开从智能车灯到智能车载光领域的战略合作。

    新增订单逐步放量，产品结构持续优化。公司2021 年承接新项目订单约135 亿元，包括ADB 前照灯、DLP 前照灯及车灯控制器等,预计项目将于2022 年底及2023 年逐步进入批产状态，开始贡献收入和利润。并且，在2022 年初至3 月16 日，公司再承接新订单40 亿元。

    产品方面，公司将持续推进ADB 前照灯、DLP 前照灯及氛围灯等车灯项目及其他汽车智能化项目的获取，逐步提升高技术、高附加值产品的比例，这有利于公司盈利能力的改善和提升。

    持续开拓新客户，国内外市场共同发力。公司不断加强与国内外头部整车厂的业务合作，并积极拓展新客户。目前，公司已经进入多家新势力和头部自主品牌的供应商体系并获得项目。目前，塞尔维亚星宇建设顺利，来自欧洲主机厂的项目将从2022 年起陆续进入批产阶段。

    我们认为，公司在新客户和海外产能上的顺利开拓，使其在国内市场中的竞争力进一步提升，也加速了公司产品在欧洲等海外市场的渗透，看好公司中长期的发展。

    盈利预测和投资评级 公司作为国内汽车车灯领域的龙头企业， 产品结构不断优化，客户合作快速发展，海内外订单逐步放量，看好公司中长期发展。预计公司 2022-2024 年实现主营业务收入95.71、116.73、143.47 亿元，同比增速为21%、22%、23%；实现归母净利润12.76、17.00、22.14 亿元，同比增速为34%、33%、30%；EPS 为4.46、5.95、7.75 元，对应当前股价的PE 估值分别为33、25、19 倍，维持“买入”评级。

    风险提示 1）原材料价格持续上涨；2）大客户销量不及预期；3）新客户拓展不及预计；4）高附加值产品渗透不及预期；5）海外市场拓展不及预期；6）疫情控制不及预期。