事项：

    公司公告：常州星宇车灯股份有限公司发布关于2022 年第三季度主要经营情况的公告，公司2022 年第三季度经营状况良好。经初步核算，公司2022 年第三季度实现营业收入同比增长30%左右，实现归属于上市公司股东的净利润同比增长75%左右。目前公司经营情况正常，各项工作有序开展。

    国信汽车观点：1）根据公司公告，2022 年前三季度，公司实现营业收入约59.38 亿元，同比增长4.9%左右，实现归母净利润约7.53 亿，同比增长2.0%左右。拆单季度看，2022Q3 公司实现营业收入约22.19亿元，同比增长30%左右，环比增长39.9%左右，实现归母净利润约2.96 亿，同比增长75%左右，环比增长57.3%左右。利润率角度，2022Q3 净利率同环比均改善。2022 年前三季度，公司净利率约12.68%，同比-0.37pct，拆单季度看，22Q3 净利率约13.32%，同比+3.43pct，环比+1.47pct。整体来看，三季度公司业绩表现向好，我们认为这与大众Q3 的产销恢复、日系和自主品牌客户新项目出量有关（2022Q3公司前大灯/后组合灯/小灯销量同比增速分别+54.3%/+36.2%/+50.6%，略超乘用车行业37%的销量增速），购置税政策刺激下预计公司业绩将逐季改善；2）客户维度，2022 年7 月，星宇股份获一汽丰田颁发2021 年度“竞争力进取奖”。行业端ADB 和投影大灯产业趋势验证，公司端积极拥抱前瞻新技术和前端新客户，产业链协同拓展能力圈，海外建设稳步进行，长逻辑通顺，短期缺芯不改行业需求，公司长期具备全球车灯龙头潜力。考虑到下半年散点疫情影响公司下游客户排产，我们下调盈利预测，预期22/23/24 年利润为11.2/14.5/20.3 亿（原22/23/24 年预计12.2/16.2/22.3 亿），对应PE 分别34/26/19x，长期具备全球车灯龙头潜力，维持买入评级。

    评论：

    2022Q3 实现营收同比增长30%左右，归母净利润同比增长75%左右营收和净利润角度，根据公司公告，2022 年前三季度，公司实现营业收入约59.38 亿元，同比增长4.9%左右，实现归母净利润约7.53 亿，同比增长2.0%左右。拆单季度看，2022Q3 公司实现营业收入约22.19亿元，同比增长30%左右，环比增长39.9%左右，实现归母净利润约2.96 亿，同比增长75%左右，环比增长57.3%左右。

    投资建议：22Q3 公司业绩表现稳健，长期具备全球车灯龙头潜力，维持“买入”评级

    投资建议：短期维度，三季度公司业绩表现稳健，我们认为这与大众三季度的产销恢复、日系和自主品牌客户新项目出量有关，购置税政策刺激下预计公司业绩将逐季改善。中长期维度，星宇股份的新订单+新产品+新产能为业绩保驾护航。客户维度，当前星宇和日系合作愉快（拿下一汽丰田“竞争力进取奖”，广汽丰田“研究开发协力奖”、“品质优胜供应商”），已进入新势力（蔚来、小鹏、理想）和头部自主品牌客户（吉利）的供应商体系、并获取了项目，2022 年上半年，公司承接的新能源车型项目数量占比约四成，优质的新项目为公司未来发展提供了强有力的保障；产能维度，公司智能制造产业园一、二、三期项目已经竣工并投入使用，海外塞尔维亚工厂建设稳步推进，欧洲主机厂项目从2022 年进入批产阶段；产品维度，ADB 持续渗透（渗透率从2019 年的不到2%提升至2020 年的6%），随着DLP 投影大灯和ADB 车灯等新技术陆续进入市场，星宇加强新技术开发应用，2022 年上半年高清数字大灯研发成功并获得C-NCAP高分评价，公司持续推进ADB 前照灯、DLP 前照灯及氛围灯等车灯项目及其他汽车智能化项目的获取，逐步提升高技术、高附加值产品的比例。2023 年，公司有望实现车型订单+海外工厂+ADB 产品释放的带来的业绩共振。

    投资建议：下调盈利预测，维持买入评级。星宇处在起点高、弹性大、持续时间长的车灯赛道上，向高端化（日系、高端德系）、全球化（塞尔维亚建厂）迈出步伐，并在自主品牌和新势力崛起的大背景下积极开拓头部自主和新势力（蔚小理）新客户，长逻辑通顺。考虑到下半年散点疫情影响公司下游客户排产，我们下调盈利预测，预期22/23/24 年利润为11.2/14.5/20.3 亿（原22/23/24 年预计12.2/16.2/22.3 亿），对应PE 分别34/26/19x，长期具备全球车灯龙头潜力，维持买入评级。

    可比公司估值：我们选同样具备进口替代逻辑的伯特利、车灯产业链核心标的科博达、减震隔音件龙头企业拓普集团进行可比公司估值（可比公司市值水平或业务领域接近），四家可比公司2023 年平均PE 约为34 倍。我们给予星宇一年期目标估值（对应2023 年）为153-178 元（对应2023 年PE 30-35 倍），持续看好，维持买入评级。

    风险提示

    行业缺芯风险；国内车市景气度持续下行风险；年降和原材料价格波动风险。