事件描述

    星宇股份发布2022 第三季度主要经营情况的公告，公司第三季度实现营业收入同比增长30%左右，实现归母净利润同比增长75%左右；第三季度前照灯、后组合灯、小灯的销量分别为196万、410 万、1351 万只，分别同比增长54.3%、36.2%、50.6%，分别环比增长45.2%、43.4%、47.7%。

    事件评论

    三季度乘用车行业恢复超预期，下游客户景气向上。二季度下游产销受疫情反弹拖累影响较大，随着复工复产推进叠加政策刺激，三季度乘用车行业总量恢复超预期，公司核心客户产销持续向好。考虑开票节奏，以2022 年6-8 月的产量对应公司三季度业绩来看，一汽大众（剔除捷达）产量同比增长79.2%，一汽丰田、奇瑞产量分别同比增长39.3%、68.2%，一汽红旗产量同比微增0.1%，东风日产产量同比增长7.8%。

    公司产销高增长，盈利能力改善，业绩表现符合预期。下游景气恢复带动公司产销增速向上，2022 年第三季度公司车灯产品产量达1694 万只，同比增长39.8%，环比增长41.4%；车灯产品销量达1957 万只，同比增长47.7%，环比增长46.5%。从销量结构来看，前照灯、后组合灯、小灯分别占比10.0%、21.0%、69.0%，前照灯占比同比提升0.4pct，后组合灯占比同比下滑1.8pct，小灯占比同比提升1.3pct。产销向好带动公司盈利能力的改善，根据公告数据测算，公司第三季度营业收入约22.2 亿元，归母净利润约3.0 亿元，归母净利率约13.3%，同比提升3.4pct，环比提升1.5pct。

    新项目承接良好，前沿技术持续落地。公司持续加大新能源客户的开拓力度，2022 年上半年承接的新能源车型项目数量的占比约40%。公司已成立研究院和上海、武汉等地的研发中心，持续加强对新技术的开发应用，包括：基于DMD、Micro LED 的智能前照灯模组，HMI 手势识别室内灯、Matrix 室内灯，Smart RGB 氛围灯；目前研发进展良好，高清数字大灯研发成功并获得C-NCAP 高分评价。产能端，星宇智能制造产业园二期综合工厂、三期物流中心工程已正式投入使用，五期贯穿式前部灯具工厂已开工建设；塞尔维亚星宇进展顺利，来自欧洲主机厂的项目将从2022 年起陆续进入批产阶段。

    车灯行业二次成长在即，星宇迎来赛道加速、格局优化与盈利回升三重赋能。当下行业智能化时代即将开启，车灯市场空间持续扩容。公司配套向日系、豪华、高端自主及新能源车企突破，并布局塞尔维亚进军全球配套体系，市占率有望稳步提升。产品持续升级以及高效率管理等助力公司盈利能力企稳回升。预计公司2022、2023、2024 年EPS 分别为4.21、6.05 和8.32 元，对应PE 32X、22X 和16X，维持“买入”评级。

    风险提示

    1、行业景气不及预期；

    2、原材料成本持续上涨侵蚀利润。