10 月27 日，公司发布公告，3Q22 实现营收22.46 亿元，同比+31.5%；实现归母净利润2.96 亿元，同比+75.5%，环比Q2 显著修复，主要系因国内复工复产持续推进，下游需求修复。考虑到2023 年汽车行业总销量存在不确定性，且一汽大众、一汽丰田等传统主机厂的营收占比仍处于较高水平，我们下调公司2022/23/24 年EPS 预测至3.91/5.12/6.73 元（原预测为4.32/5.97/7.97 元）。

    考虑车灯行业产品LED 化、智能化还将持续带来单车配套价值提升，公司产品技术不断追赶外资供应商，新能源客户加速渗透，我们给予公司2023 年30xPE，对应目标价154 元（原目标价为179 元），维持“买入”评级。

    3Q22 业绩环比显著修复，凸显经营韧性。10 月27 日，公司发布公告，2022年前三季度实现营收59.64 亿元，同比+5.4%；实现归母净利润7.54 亿元，同比+2.1%。其中，2022 年第三季度实现营收22.46 亿元，同比+31.5%；实现归母净利润2.96 亿元，同比+75.5%，符合市场预期。公司业绩同环比修复，主要系国内复工复产持续推进，下游需求改善。其中，3Q22 公司前照灯实现销量196 万只，同比+54.3%，环比+45.2%；后组合灯实现销量410 万只，同比+36.2%，环比+43.4%；小灯实现销量1351 万只，同比+50.6%，环比+47.7%。

    公司各类产品销量同、环比大幅提升，凸显经营韧性。

    毛利率同比提升，费用率同环比下降。3Q22 公司毛利率为22.9%，同比+1.9pcts，环比-1.2pcts，主要系因公司产品LED 化、智能化配套带来盈利能力提升。费用率为9.4%，同比-2.3pcts，环比-2.6pcts。其中，3Q22 公司销售费用率为0.6%，同比-1.6pcts，环比-0.5pct，主要系因报告期内售后三包费用减少；管理费用率为2.6%，同比-0.9pct，环比-0.9pct，主要系因公司营收同环比大幅提升，摊薄管理费用；研发费用率为6.0%，同比+0.3pct，环比-1.7pcts；财务费用率为0.2%，同比-0.1pct，环比+0.5pct。

    布局贯穿式前部车灯，产品矩阵迭代升级。电动化、智能化趋势下，车灯从最初单纯的照明功能，逐步扩展到造型、感知和交互功能。汽车前部车灯造型正向贯穿式和整体式方向发展，发光格栅灯、星环灯、交互灯等新型车灯能够实现动态及律动效果，正逐步成为主机厂的核心卖点。公司致力于攻克相关产品在电子技术与工艺方面的难点，目前研发进展顺利。产线建设方面，公司拟投资7.5 亿元，建设“星宇股份智能制造产业园五期”项目，预计建成后年产星环灯50 万只、格栅灯50 万只。公司作为国内整车光学的先行者，其LED 大灯产品逐步放量，贯穿式车灯产品有望进一步带来业绩增量。

    客户结构持续改善，新能源领域拓展顺利。公司的核心客户不断升级，从一汽、吉利、奇瑞等自主品牌，逐渐拓展至一汽大众、一汽丰田、东风日产等合资品牌，以及一汽奥迪、北京奔驰等豪华品牌。另一方面，公司持续加大新能源客户开拓力度，已获得蔚来、理想、小鹏、极氪等造车新势力客户定点，并获得2022 年度 “理想TOP 奖”。2022 年上半年，公司承接的新能源车型项目数量占比接近四成，优质的新项目为公司未来发展提供了强有力的保障。此外，根据公司官网，公司与华为开展智能车灯领域战略合作，合作构建智能车灯从设计到制造交付的端到端能力。公司与华为强强联合，有望进一步增强公司智能车灯系统解决方案的竞争力。

    风险因素：汽车行业景气度下行；产品研发进度不及预期；新产品和新客户扩展不及预期。

    投资建议：公司车灯系统产品国内领先，技术储备丰富，行业地位稳固。公司重视研发投入，灯控产品跟随客户不断升级，拉动单车配套价值量提升；产能 爬坡顺利，新能源客户加速渗透，在手订单充沛。考虑到2023 年汽车行业总销量存在不确定性，且一汽大众、一汽丰田等传统主机厂的营收占比仍处于较高水平，我们下调公司2022/23//24 年EPS 预测至3.91/5.12/6.73 元（原预测为4.32/5.97/7.97 元）。考虑车灯行业产品LED 化、智能化还将持续带来单车配套价值提升，公司产品技术不断追赶外资供应商，新能源客户加速渗透，参考行业PEG=1 的平均水平，结合公司2022-2024 年净利润CAGR 预测为31%，我们给予公司2023 年30xPE，对应目标价154 元（原目标价为179 元），维持“买入”评级。