3Q22 业绩符合我们预期

    公司公布3Q22 业绩：3Q22 收入22.46 亿元，同比+31.55%，环比+41.56%；归母净利润2.96 亿元，同比+75.49%，环比+57.73%。1-3Q22收入59.64 亿元，同比+5.41%；归母净利润7.54 亿元，同比+2.09%。符合我们预期。

    发展趋势

    车灯产销提升带动业绩同环比高增，受益产品及客户结构优化。公司业绩增长主要原因系：1）行业高景气带动车灯销量同环比高增，3Q22 公司大客户一汽大众销量同环比+64.93%/+23.49%，一汽丰田销量同环比+43.84%/+27.80%，奇瑞销量同环比+92.95%/+71.81%，核心客户销量提升带动公司排产旺盛；2）产品结构升级，LED 大灯向ABD 大灯升级带来单车价值量提升。往前看，我们认为随着新势力订单陆续转产，公司业绩有望受益产品及客户结构持续优化，维持高速增长。

    高附加值产品渗透率提升叠加原材料价格边际下降，盈利能力同比持续改善。3Q22 毛利率为22.93%，同比+1.94ppt，环比-1.15ppt，1-3Q22 毛利率为23.04%，同比-1.31ppt。3Q22 归母净利率为13.20%，同比+3.31ppt，环比+1.35ppt。受益于原材料价格同比下降，及产能利用率提升带来一定的规模效应，公司盈利能力同比改善。公司费用端管控有力，剔除财务费用后，3Q22 期间费用率为9.24%，同环比-2.23ppt/-3.0ppt。我们认为公司作为国内汽车照明行业龙头，随着规模效应持续释放和产品结构升级，高毛利的ADB 大灯陆续批产，盈利能力仍存在改善空间。

    产能布局加强，产品矩阵升级路径清晰。公司产品顺应汽车照明数字化趋势，技术领先行业，已有“基于激光技术的汽车远近光灯模组”等专利技术储备。公司3Q22 研发费用率为6.02%，同比+0.25ppt。我们认为公司把握行业升级方向，ADAS 装配率提升有望带动ADB、HD-ADB 大灯渗透率持续提升。根据1H22 公告，公司产能布局趋于完善，智能制造产业园1-3 期项目已投产，贯穿式前部灯具工厂已开工建设。我们认为公司产能扩张有力，有力支撑公司中长期业绩稳健增长。

    盈利预测与估值

    维持2022 年和2023 年盈利预测不变。当前股价对应2022/2023 年31.2倍/21.9 倍市盈率。维持跑赢行业评级和170.00 元目标价，对应40.4 倍2022 年市盈率和28.3 倍2023 年市盈率，较当前股价有29.3%的上行空间。

    风险

    新产品销量不及预期，原材料价格波动超预期。