本报告导读：

    　　2022年Q3公司实现营收22.46亿元，同增31.55%，归属净利2.96亿元，同增75.49%，符合市场预期；2023 年新能源车客户放量，公司有望开启持续的快速增长期。

    　　投资要点：

    　　下调目标价至17 9.55 元，维持增持评级。考虑到公司部分客户销量低于预期，下调公司2022/23/24 年EPS 预测分别为3.83（-0.68）/5.13（-0.95）/6.59（-1.3）元，参考可比公司给予公司2023 年35 倍PE，下调目标价至179.55 元（原为180.88 元），维持增持评级。

    　　业绩高速增长，符合市场预期。2022 年前三季度公司实现营业收入59.64亿元，同增5.41%；归属净利润7.54 亿元，同增2.09%；扣非净利润6.79亿元，同增2.02%。其中Q3 营收22.46 亿元，同增31.55%，归属净利润2.96 亿元，同增75.49%，符合市场预期。

    　　主要客户销量高增长拉动下公司收入快速增长，毛利率持续复苏。2021年Q3 乘用车销量受到了缺芯冲击，低基数+政策刺激下，公司主要客户一汽大众、一汽丰田、广汽丰田等2022 年Q3 均实现销量高增长，在此拉动下公司收入快速增长；2021 年Q4-2022 年Q3 以来，公司的毛利率为16.39%/22.38%/24.08%/22.93%，与2021 年H2 相比，盈利能力持续复。

    　　2022 年H2 低基数、2023 年新能源车客户放量，公司有望开启持续的快速增长期。2021 年Q3 以来，由于第一大客户一汽大众的销量下滑，公司收入和净利润出现下滑，公司经历短暂调整；随着ADB 等更高单车价值量产品的不断量产、造车新势力客户的逐步放量以及欧洲市场的逐步突破，公司有望恢复快速增长，2022 年H2 是公司的业绩拐点期。

    　　风险提示：智能大灯渗透率或低于预期；行业增速或低于预期。