事件：公司公 告年报，公司2022 年实现营业收入82.48 亿元，同比增长4.28%；归母净利润9.41 亿元，同比下降0.85%；基本每股收益3.3元；公司拟每10 股派发红利11 元（含税）。

    　　点评

    　　公司营收保持稳健，基本与行业持平，盈利略有下滑。2022Q4 公司实现营收22.84 亿元，同比增长1.45%，环比增长1.7%；归母净利润1.87亿元，同比-11.16%，环比-36.76%。公司覆盖客户较广，主要有一汽大众、一汽丰田、广汽丰田、上汽大众等等，新势力车企包括蔚来汽车、小鹏汽车和理想汽车，公司业务发展与行业保持相当水平。

    　　受研发投入增加的影响，公司盈利能力有一定压力。公司2022 年全年毛利率22.56%，净利率11.41%，相比2021 年毛利率基本持平，净利率略微下滑。2022Q4 来看，毛利率21.32%，同比+4.93pct，环比-1.61pct；净利率8.21%，同比-1.16pct，环比-4.99pct。毛利率整体维持在相对平稳的状态，净利率下滑较为严重。拆分来看，主要是四项费用中，销售费用和研发费用影响较大。2022 年销售费用1.19 亿元，同比+22.78%，其中4 季度销售费用6979.46 万元，相比以往有较大增长，主要是售后服务费用增加。2022 年研发费用5.22 亿元，同比+34.65%，主要是职工薪酬和研发材料增加所致。

    　　公司承接新项目，扩大技术创新与发展。2022 年公司承接41 个车型项目开发，新增量产23 个车型。在技术上，积极发展智能前照灯、车灯控制器和行泊一体智能驾驶相关产品的开发，为长期发展做好准备。

    　　2023 年2 月15 日，星宇股份与地平线在常州签署战略合作协议，宣布将以“车规级芯片+算法”为核心底座，依托星宇在智能制造领域多年的经验积累，以“行泊一体”为切入点，以“符合车规、达到量产、满足交付”为业务合作目标，联合主机厂、零部件供应商等战略合作伙伴，共同推进“行泊一体解决方案”的量产落地。

    　　投资建议：我们认为公司是车灯行业龙头企业，市场占有率较高，随着行业的稳健发展公司营收和利润基本保持稳定态势。我们预计公司2023 年、2024 年和2025 年实现营业收入为90.7 亿元、108.1 亿元和133.8 亿元，对应归母净利润为11.1 亿元、13.4 亿元和17 亿元，以今日收盘价计算PE 为32 倍、27 倍和21.3 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：汽车行业车灯技术发展不及预期，汽车需求复苏不及预期，汽车电动化、智能化发展不及预期。