事件描述

    　　星宇股份发布2023年一季报，2023Q1实现营业总收入19,2亿元，同比下滑9.8%，实现归母净利润2.0亿元，同比下滑24.5%。

    　　事件评论

    　　一季度下游产销承压，公司收入表现明显优于下游。2023年一季度受降价影响，下游观望情结较重，行业产销承压。考虑开票节奏，以2022年12月至2023年2月产量对应公司一李度业绩来看，一汽大众（别除捷达）、一汽丰田分别同比下滑31.6%/37.6%，奇瑞汽车问比增长0.2%，一汽红旗、东风日产分别问比下滑40.0%/58.1%。公司一季度营收同比下滑9.8%，新培订单贡献下收入表现明显优于下游，客户结构转型成效逐步显现。

    　　毛利率环比企稳，随着新项目放量盈利能力有壁提升。公司2023Q1毛利率为21.5%，同比下滑0.8pct,环比提升0.2pct,毛利率环比回升。费用端，2023Q1期间费用率为10.7%,同比增加2.2pct,环比下滑2.2pct.具体来看，销售费用率0.7%，同比下滑0.2pct,环比下滑2,4pc:管理费用率3.6%，同比提升1.1pct,环比提升0.1pct;研发费用率6,4%,同比提升1.3Pct,环比下滑0,4pct。费用率提升主要是受到一季度收入规模下滑的影响，且公司仍处于持续的投入期。公司2023Q1实现归母净利润2.0亿元，归母净利率10.6%，同比下滑2.1pct,环比提升24pct。当前公司处于产品升级与客户结构转型的调整期，随若新项目陆续落地，2023年起新能源占比将迎来快速提升，收入体量增长与收人结构向好，公司毛利率有望逐步恢复，整体盈利能力有望提升。

    　　新项目承接良好，前沿技术继续持续落地。2022年公司承接41个车型的车灯开发项目，批产新车型23个。公司持续加强对于新技术的开发与应用，车灯方面包括基于DMD技术的DLP智能前照灯、基于Micro LED技术的HD智能前照灯、基于Micro LED/MiiLED技术的像素显示化交互灯，同时投入对车灯控制器、行泊一体智能驾驶相关产品的开发，目前已与地平线达成战略合作，基于地平线征程3车规级芯片研发的“行泊一体解决方案”已获得国内某头部车企正式定点，预计于2023年量产。产能端，持续推进智能产业园模具工厂、五期等建设项目。

    　　车灯行业二次成长在即，星宇迎来赛道加速、格局优化与盈利回升三重赋能。当下行业智能化时代即将开启，车灯市场空间持续扩容，公司配套向箭能源车企突破，随着车型逐步落地，2023年起新能源占比迎来快速提升，并布局塞尔维亚进军全球配套体系，市占泰有望稳步提升。产品持续升级以及高效率管理等助力公司盈利能力企稳回升：预计公司2023、2024、2025年归母净利润分别为12.02亿/16.23亿/21.42亿元，对应PE26X、20X和15X,维持“买入”坪级。

    　　风险提示

    　　1、下游景气不及预期

    　　2、技术研发与产品开发风险。