投资要点

    　　事件：公司发布2023 年半年度报告，2023 年上半年公司实现营业收入44.25 亿元，同比增长18.98%；实现归母净利润4.67 亿元，同比增长2.00%。其中，Q2 单季公司实现营业收入25.02 亿元，同比增长57.73%，环比增长30.14%；实现归母净利润2.63 亿元，同比增长39.96%，环比增长29.18%。公司Q2 业绩略微超出我们的预期。

    　　Q2 下游行业销量回暖，公司业绩环比增长。营收端，公司Q2 营收25.02亿元，环比增长30.14%。主要客户方面，一汽大众Q2 实现批发46.43万辆，环比增长21.39%；奇瑞汽车Q2 实现批发38.71 万辆，环比增长25.89%；一汽红旗Q2 实现批发8.02 万辆，环比增长31.26%；一汽丰田Q2 实现批发20.58 万辆，环比增长34.33%；东风日产Q2 实现批发17.44 万辆，环比微降0.34%。此外，公司多个新能源增量项目也在Q2实现批量，为公司业绩贡献了增量。盈利能力方面，公司Q2 综合毛利率为21.90%，同比下降2.18 个百分点，环比提升0.36 个百分点，环比基本保持稳定。费用率方面，Q2 期间费用率8.91%，同比下降3.10 个百分点，环比下降1.75 个百分点，Q2 期间费用率环比下降主要系管理/研发/财务费用率分别环比下降0.90/0.64/0.41 个百分点。净利端，公司Q2 单季归母净利润2.63 亿元，同比增长39.96%，环比增长29.18%；Q2 单季归母净利率10.51%，同比下降1.33 个百分点，环比微降0.08 个百分点。

    　　“产品升级+客户拓展”双轮驱动，看好公司长期成长。产品方面，LED前照灯继续向ADB 和DLP 的升级进一步提升前照灯的单车配套价值量，目前公司ADB 前照灯已经实现了对客户的配套和量产，DLP 大灯也已获项目，长期看好公司产品结构向上升级。客户方面，公司在巩固原有一汽大众、一汽丰田、东风日产和奇瑞汽车等客户的基础上，还在大力开拓豪华品牌以及造车新势力等新能源客户，新能源客户有望成为后续的主要增量。此外，公司在塞尔维亚投资建厂，将提升公司全球化的配套能力，助力公司进一步开拓海外车灯市场。

    　　盈利预测与投资评级：我们维持公司2023-2025 年归母净利润分别为11.70 亿、15.18 亿、19.00 亿的预测，对应的EPS 分别为4.09 元、5.31元、6.65 元，2023-2025 年市盈率分别为33.05 倍、25.47 倍、20.35 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：乘用车行业销量不及预期；车灯产品升级速度不及预期；新客户开拓不及预期。