事件：公司发布2023 年中报， 1H23 公司实现营业总收入44.2 亿元（+19.0%），实现归母净利润4.7 亿元（+2.0%），实现扣非归母净利润4.1 亿元（+0.8%）。

    其中2Q23 公司实现营收25.0 亿元（+57.5%），环比+30.1%，实现归母净利润2.6 亿元（+40.0%），环比+29.2%。

    2Q23 业绩同环比高速增长，期间费用率显著下降。据中汽协数据，1H23 国内乘用车产销分为1,128.1和1,126.8万辆，同比分别增长8.1%和8.8%。1H23公司实现营业收入44.2 亿元，同比+19.0%，公司上半年营收增速显著高于行业增速，实现归母净利润4.7 亿元，同比+2.0%，其中1H23 公司信用减值损失为0.5 亿元，对公司净利润影响较大。其中，2Q23 公司实现营收25.0 亿元，同比+57.5%，环比+30.1%，实现归母净利润2.6 亿元，同比+40.0%，环比+29.2%，2Q22 公司整体经营业绩显著回暖。利润率方面，2Q23 年公司实现毛利率21.9%，同比下降2.2pct，环比1Q23 提升0.4pct，实现净利率10.5%，同比下降1.3pct，环比1Q23 下降0.1pct。我们预计，由于公司正处于产品结构和客户结构优化阶段，综合导致公司车灯类业务毛/净利率不稳定。

    费用率方面，2Q23 公司销售费用率为0.9%（-0.2pct），管理费用率为2.7%（-0.9pct），研发费用率为5.8%（-1.9pct），财务费用率为-0.4%（-0.1pct），公司四费费率皆有下滑，整体期间费用率相较于去年同期下滑3.1pct。

    紧紧把握行业动态，加强新技术的开发与应用。汽车电动化、智能化、网联化以及自动驾驶技术的升级正在推动汽车车灯智能化发展，1H23 公司持续加强研发投入，在智能车灯方面，基于DMD 技术的DLP 智能前照灯预计2023年底可实现量产, 基于Micro LED 技术的HD 智能前照灯预计2024 年达量产水平。在车灯控制器方面，2022 年公司开始加强车灯控制器HCM/RCM/LCU的开发，1H23 公司独立平台车灯控制器已量产供货。预计未来公司将受益于智慧驾驶升级带来的LED、ADB、HD-ADB 及DLP 头灯升级机会，且随着车灯科技含量的提高与更具个性化的设计，有利于提高产品附加值，从而提升单车价值量，并将进一步提升公司盈利能力。

    在手优质订单处于爬坡期，业绩将逐步兑现。（1）从公司往年在手订单来看，根据车灯行业研发周期，项目获取18-24 个月后开始贡献收入和利润，公司2021 年承接新项目订单约135 亿元，2022 年1 月1 日至3 月15 日承接新项目订单约40亿元人民币，预计往年公司承接的订单将逐步开始规模化量产，步入业绩兑现期。（2）从客户资源来看，公司已与一汽大众、上汽大众、上汽通用、广汽丰田、广汽本田、宝马、戴姆勒等合资/外资客户，以及红旗、吉利、广汽、奇瑞、蔚来、小鹏、理想等自主及新势力车企达成合作，公司的长远发展有着坚实的客户基础。此外，在海外市场，公司当前海外市场营收占比较小，随着塞尔维亚星宇建设顺利，来自欧洲主机厂的项目从 2022 年起陆续进入批产阶段。伴随着国际、国内的同步发展，使得星宇股份的业绩增长有了充足的保障。

    维持“强烈推荐”投资评级。1H23 公司承接17 个车型的车灯开发项目和2个车型的电子开发项目，实现36 个新车型的项目批产，优质的新项目为公司未来发展提供了强有力的保障。随着公司持续加强新产品产能布局，产品及 客户开拓顺利，在手订单逐步开始量产，预计公司23-25 年归母净利润分别为12.1/16.6/19.8 亿元，维持“强烈推荐”投资评级。

    风险提示：汽车行业发展不及预期；行业竞争加剧；原材料价格大幅波动；国际海运费大幅上涨；出口业务风险；部分董监高减持风险等。