事件：公司发布2023 年半年报，23H1 实现营收44.25亿元，同比+19%；归母净利润4.67 亿元，同比+2%，毛利率21.8%，同比-1.3pp，净利率10.6%，同比-1.7pp。其中23Q2 实现营收25 亿元，同比+57.7%，环比+30.1%；归母净利润2.63 亿元，同比+40%，环比+29.2%；毛利率21.9%，同比-2.2pp，环比+0.4pp；净利率10.5%，同比-1.4pp，环比持平。

    Q2 行业销量恢复，同环比均有所改善。受低基数及价格战影响，23Q2 国内乘用车销量613 万辆，同比+27.5%，环比+19.3%（中汽协）。公司主要客户均增长明显，其中一汽大众同环比+15.9%/+34.3%，奇瑞+67.4%/+24.5%，一汽红旗+59.8%/+12.8%，一汽丰田+3.9%/+27.4%，东风日产-0.3%/+8.6%。随着行业企稳，新项目不断放量，预计下半年公司业务将保持较好表现。

    车灯产品转型升级，客户版图不断拓展。车灯正在向电子化、智能化、数字化升级。LED前大灯、ADB 大灯、氛围灯、格栅灯、贯穿式尾灯、DLP 等智能车灯产品成为新趋势。22 年公司产品平均出货单价129.2 元，同比+15.4%，其中高附加值的前照灯和后组合灯营收占比37.2%，同比+4.9pp。随着公司产品结构持续优化，ASP 将不断提升。23H1 公司承接17 个车型的车灯开发项目和2个车型的电子开发项目，实现36 个新车型的项目批产，优质的新项目为公司未来发展提供了强有力的保障。公司积极开拓新能源客户，随着客户结构不断优化，高技术、高附加值产品占比持续上升，市占率仍有较大提升空间。

    技术研发加速，股份回购彰显信心。公司不断加快技术研发，基于DMD技术的DLP 智能前照灯预计2023 年底可实现量产、基于Micro LED 技术的HD 智能前照灯预计2024 年达量产水平，持续走在行业前列。截至23 年4 月30 日，公司完成回购股份104.2 万股，占总股本0.3646%；截至23 年7月31 日，公司完成回购股份86.96 万股，占总股本0.3044%，两次回购股份将用于后续员工持股计划，彰显管理层信心。

    盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025 年EPS 分别为3.98/5.30/6.70 元，对应PE 分别为34/26/20 倍，未来三年归母净利润年CAGR为26.7%，维持“买入”评级。

    风险提示：行业波动风险；市场竞争加剧风险；技术研发不及预期的风险。