事件： 1H23 公司实现营收44.25 亿，同比+19.0%；实现归母净利润4.67 亿，同比+2.0%。2Q23 公司实现营收25.02 亿，同/环比分别+57.7%/+30.1% ， 实现归母净利润2.63 亿， 同/ 环比分别+40.0%/+29.2%。

    　　1、收入端：受益于下游需求恢复+新项目放量，2Q23 业绩同环比恢复。1H23 公司实现营收44.25 亿，同比+19.0%，2Q23 公司实现营收25.02 亿，同/环比分别+57.7%/+30.1%， 二季度业绩远超行业整体（2Q23 中国乘用车批发销量同/环比分别+27.5%/+19.3%）。我们认为有以下原因：1）前期订单批产助力营收向上。1H23 公司共实现36 个新车型的项目批产（2022 年全年为23 个）；2）2Q23 重要客户销量环比恢复。2Q23 公司重要客户一汽大众/奇瑞/一汽丰田/红旗/东风日产乘用车批售环比分别+22.0%/+26.1%/+31.1%/+31.3%/+13.4%。

    　　2、利润端： 2Q23 盈利能力环比改善。1）毛利率： 1H23 公司毛利率为21.7%（同比-1.4pct），2Q23 公司毛利率为21.9%（同/环比分别-2.2pct/+0.4pct），毛利率环比修复，预计主要受原材料价格下行影响；2）费用率：1H23 公司四项费用率同比-0.3pct，2Q23 四项费用率同/环比分别-3.1pct/-1.7pct；3）利润率：1H23 公司归母净利率为10.5%（ 同比-1.8pct ）， 2Q23 公司归母净利率为10.5%（ 同/环比分别-1.3pct/-0.1pct），扣非净利率为9.5%（同/环比分别-0.7pct/+0.6pct）。

    　　其中2Q23 信用减值损失负面影响净利润3236 万（环比扩大1680 万），剔除该因素影响后，2Q23 归母净利率环比+0.4pct，净利率走势与毛利率走势基本一致。

    　　前期项目量产释放，2023 年业绩增长确定性强。1）开发&量产项目充沛：1H23 公司承接17 个车型的车灯开发项目和2 个车型的电子开发项目，实现36 个新车型的项目批产。2021 年公司承接新项目订单（约135亿元）于2022 年底和2023 年逐步进入量产状态，公司业绩增长空间广阔；2）新技术&新产品加速落地：车灯方面，基于DMD 技术的DLP智能前照灯预计于2023 年底量产，基于Micro LED 技术的HD智能前照灯预计2024 年达量产水平。智驾方面，基于地平线征程3 车规级芯片研发的“行泊一体”解决方案已获得国内某头部车企正式定点，预计于2023 年量产；3）海外产能迎来爬坡：2022 年12 月塞尔维亚工厂进入正式投产，2023 年进入产能爬坡阶段，公司全球化配套能力将进一步加强。

    　　投资建议：我们预计公司2023 年、2024 年和2025 年实现营业收入为101.6 亿元、123.0 亿元和149.4 亿元，对应归母净利润为11.4 亿元、15.3 亿元和19.9 亿元，以8 月28 日收盘价计算PE 为36.1 倍、26.7倍和20.6 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　风险提示：下游汽车行业复苏不及预期；新客户拓展进程不及预期；新品开发不及预期；原材料价格波动风险