公司是国内自主车灯龙头，成立30 年来专注于汽车（主要是乘用车）灯具的生产，具备很深厚的技术沉淀和客户积累。我国汽车灯具市场集中度较高，市场份额主要集中在少数领先企业，星宇是其中纯内资背景的领先企业。近年来，公司抓住中国汽车产业电动化、智能化及国产替代的市场机遇，车灯领域不断进行产品迭代及客户扩展，争取到更多的高质量的客户和项目，实现客户结构和产品结构的进一步优化升级，有望重回业绩增长快车道，维持“强烈推荐”投资评级。

    　　三十年沉淀的自主车灯龙头，破茧成蝶改善可期。公司的产品聚焦于车灯主业，客户产量的增长是驱动公司业绩发展的主要因素。2011 年公司上市以来，受益于前期开拓的合资客户及LED 渗透率的增长，公司实现了业绩的快速增长，2011-2020 这10 年间公司营收和归母净利润的CAGR 分别为20.9%和21.4%，且在其中的每一年均维持了较稳定的增速。2021 年来主流合资车企面临转型困境销量增速放缓，以公司最主要的客户一汽大众为例，2021-1H23一汽大众销量增速分别为-21.6%、5.2%和-6.2%，面对新能源的冲击，传统合资品牌面临一定的下行压力，因此公司开始向一汽红旗和蔚小理等自主品牌车企发力，未来公司核心增长点主要在于通过客户结构优化及产品升级，不断获得智能化浪潮下的更大市场份额。公司前期在客户及产品技术方面沉淀深厚，自主崛起新时期有望破茧成蝶重回业绩快车道。

    　　以用户需求为导向，未来受益于ADB 和DLP 产品升级。汽车电动化、智能化、网联化以及自动驾驶技术的升级正在推动汽车车灯智能化发展，公司受益于智慧驾驶升级机会带来的LED 以及ADB 头灯升级机会。公司在ADB 产品上拥有较深的技术沉淀，2019 年实现ADB 头灯量产，2020 年红旗H9 成为星宇ADB 车灯量产首款车型，DLP 预计2023 年在红旗车型上量产。公司将受益于智慧驾驶升级带来的LED、ADB 及DLP 头灯升级机会；且随着车灯科技含量的提高与更具个性化的设计，有利于提高产品附加值，从而提升单车价值量，并将进一步提升公司盈利能力。

    　　积极优化客户结构，自主品牌+新势力占比有望提升。1）成立初期受益于合资客户：公司成立之初便与一汽大众等合资客户达成合作关系，通过客户优势赶上合资品牌的黄金时代；2）客户结构改善：公司主要客户一汽大众和一汽丰田等合资企业销量承压，一汽红旗等自主品牌顺势崛起，公司积极寻求自主品牌方面的合作，客户结构不断改善；3）布局新势力车企：公司牢牢把握新四化的发展趋势，积极开拓新能源汽车市场，并于2021 年与蔚来、理想和小鹏等新势力车企达成合作；4）积极开拓海外市场：公司海外销售占比较低，目前塞尔维亚工厂已进入批产阶段，来自欧洲主机厂的项目已于2023 年陆续进入批产阶段。

    　　维持“强烈推荐”投资评级。随着公司持续推进ADB、DLP 前照灯及氛围灯等项目，单车价值量逐步提升；持续加强新产品产能布局，产品及客户开拓顺利，在手订单逐步开始量产；塞尔维亚工厂加速贡献公司海外业绩。预计公司23-25 年实现归母净利润12.1/16.6/19.8 亿元，维持“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：汽车行业波动的风险；技术研发和产品开发风险；客户集中度过高的风险；毛利率下滑风险等。