3Q23 业绩符合我们预期

    　　公司公布业绩：1-3Q23 收入72.37 亿元，同比+21.34%；归母净利润7.82亿元，同比+3.67%。3Q23 收入28.12 亿元，同比+25.23%，环比+12.40%；归母净利润3.15 亿元，同比+6.24%，环比+19.73%。公司业绩符合我们预期。

    　　发展趋势

    　　客户结构优化叠加产品智能化升级，拉动营收进入上升周期。2Q/3Q23 公司营业收入连续实现高达58%/25%的同比增速，主要系公司商务拓展节奏顺利，客户结构优化。公司目前客户资源覆盖蔚小理等新势力，且已进入国际新势力供应体系；新能源营收占比持续改善，公司在手开发项目和批产项目充足。据2023 年中期报告，公司预计基于DMD 技术的DLP 大灯于2023 年底实现量产；基于Micro LED 技术的HD 大灯于2024 年达量产水平。我们认为，公司有望受益于新能源占比提升及产品序列升级实现单车价值量提升，在手项目落地有望带动公司业绩持续成长。

    　　公司推动数字化卓有成效，费用控制和经营效率稳中有进。公司从研发、制造、运营、决策四个方向推进数字化项目建设，2023 年前三季销售、管理费用率均保持较低水平分别为1.0%/2.8%；3Q23 公司管理费用率下降至2.4%，销售、研发费用率分别为1.2%/5.3%，主要系客户拓展和公司坚定投入研发所致。公司运营效率实现了可观的提升，存货周转天数连续两个季度下降至107.7 天。我们认为，公司经营管理水平有望持续受益于数字化建设和规模效应，各项费用率有望保持稳定。

    　　公司携手华为布局车载光学业务，有望成为华为智选核心车灯供应商。公司官方公众号平台显示，公司与华为于2022 年初就车载光学业务开展合作，依托华为光学产品的核心技术和软件算法，培养从设计到制造交付的系统级能力。车灯行业中短期看ADB 渗透率提升，长期关注照明与感知融合解决方案。我们认为，公司有望将合作范围扩展至赛里斯、奇瑞、江淮等华为智选合作企业，形成领先的智能化竞争力。

    　　盈利预测与估值

    　　维持2023/2024 年盈利预测不变，当前股价对应2023/2024 年36.0 倍/24.8 倍市盈率，我们维持跑赢行业评级和172.00 元目标价，对应2023/2024 年43.6 倍/30.0 倍市盈率，较当前股价有21.0%的上行空间。

    　　风险

    　　新车销量不及预期，智能化转型不及预期。