事件：公司发布2023年三季报，23Q1-3实现营收72.37亿元，同比+21.3%；归母净利润7.82 亿元，同比+3.7%，毛利率21.5%，同比-1.5pp，净利率10.8%，同比-1.8pp。其中23Q3 实现营收28.1 亿元，同比+25.2%，环比+12.4%；归母净利润3.15 亿元，同比+6.2%，环比+19.7%；毛利率21.1%，同比-1.8pp，环比-0.8pp；净利率11.2%，同比-2pp，环比+0.7pp。

    　　Q3行业销量持续恢复，政府补贴增厚利润。随着新车型陆续上市及价格优惠政策频出，23Q3国内乘用车行业持续回暖，共实现批发销量686万辆，同比+3.5%，环比+11.9%（中汽协）。公司大部分客户均增长明显，其中奇瑞+22.4%/+24.4%，一汽红旗+15.1%/+10.5%，一汽丰田-8.8%/+12.4%，理想+296%/+21.5%。随着行业企稳，新项目不断放量，预计Q4 公司业务将保持较好表现。此外，Q3公司获得政府补助4987 万元，带动净利率环比回升。

    　　车灯产品转型升级，客户版图不断拓展。车灯正在向电子化、智能化、数字化升级。LED前大灯、ADB 大灯、氛围灯、格栅灯、贯穿式尾灯、DLP 等智能车灯产品成为新趋势。22 年公司产品平均出货单价129.2 元，同比+15.4%，其中高附加值的前照灯和后组合灯营收占比37.2%，同比+4.9pp。随着公司产品结构持续优化，ASP 将不断提升。23H1 公司承接17 个车型的车灯开发项目和2个车型的电子开发项目，实现36 个新车型的项目批产，优质的新项目为公司未来发展提供了强有力的保障。公司积极开拓新能源客户，随着客户结构不断优化，高技术、高附加值产品占比持续上升，市占率仍有较大提升空间。

    　　技术研发加速，股份回购彰显信心。公司不断加快技术研发，基于DMD技术的DLP 智能前照灯预计2023 年底可实现量产、基于Micro LED 技术的HD 智能前照灯预计2024 年达量产水平，持续走在行业前列。截至23 年4 月30 日，公司完成回购股份104.2 万股，占总股本0.3646%；截至23 年7月31 日，公司完成回购股份86.96 万股，占总股本0.3044%，两次回购股份将用于后续员工持股计划，彰显管理层信心。

    　　盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025 年EPS 为3.91/5.02/6.10 元，对应PE 为36/28/23倍，未来三年归母净利润年CAGR为22.8%，维持“买入”评级。

    　　风险提示：行业波动风险；市场竞争加剧风险；技术研发不及预期的风险。