存量客户持续增长叠加下游新车型项目放量，公司2023Q3 营收表现超越行业21pct。2023Q3 实现营收28.12 亿，同比+25.23%，环比+12.40%，归母净利润3.15 亿，同比+6.24%，环比+19.73%。2023Q3，伴随存量客户持续增长（奇瑞、一汽红旗等）叠加下游新车型项目放量（理想、蔚来等），公司营收表现超越汽车行业21pct（汽车产量增速同比+4.0%）。

    净利率环比改善，四费率同比下降。2023Q3，毛利率21.09%，同环比有所下降，预计与产品结构有关，净利率为11.20%，同比-2.00pct，环比+0.69pct，若扣除3274 万信用减值影响，2023Q3 扣信用减值后的净利率为12.36%，环比+0.56pct，盈利能力环比持续提升。2023Q3 四费率为9.29%，同比下降0.13pct。

    前大灯从LED-ADB-DLP 持续升级，华为合作星宇引领智能大灯发展。2023年9 月，华为XPIXEL 智能车灯解决方案发布（可实现百万像素级精准跟踪遮蔽、智能光毯功能、近场迎宾、户外投影等），预计将用于12 月即将上市的问界M9，星宇股份配套问界M9 的前照灯及后组合灯。2022 年2 月16日，星宇股份与华为举行了华为光产品线智能车载光业务合作意向书签约仪式，后续将强强联合共同推进车灯行业的智能化升级。

    公司新订单、新产品持续突破，新能源客户占比有望加速提升。订单方面，2023 年上半年，公司承接17 个车型的车灯开发项目和2 个车型的电子开发项目，实现36 个新车型的项目批产。产能方面，公司汽车电子和照明研发中心已部分投入使用，智能产业园模具工厂、五期等建设项目正常推进。产品方面，公司目前产品新技术开发方向包括基于DMD 技术的DLP 智能前照灯，预计2023 年底量产；基于Micro LED 技术的HD智能前照灯，预计2024 年达量产水平；独立平台车灯控制器已量产供货。客户方面，公司客户涵盖外资（戴姆勒、德国宝马等）、合资（一汽大众、一汽丰田等）、自主和新能源（一汽红旗、吉利、奇瑞、理想、蔚来、小鹏及某国际知名新能源车企等）。

    风险提示：原材料价格波动风险、芯片紧缺导致下游排产风险。

    投资建议：略下调利润预测（维持营收预测），维持买入评级。

    考虑减值损失影响，略下调利润预测（维持营收预测），预期23/24/25年营收101.0/125.8/159.4 亿，23/24/25 年利润11.5/15.5/20.6 亿（原23/24/25 年预计12.5/16.0/22.0 亿），对应PE 分别36/26/20x，长期具备全球车灯龙头潜力，维持买入评级。