投资要点

    　　事件：公司发布2026 年第一季度报告。2026Q1 公司实现营业收入34.30亿元，同比增长10.84%，环比下降24.57%；实现归母净利润3.55 亿元，同比增长10.26%，环比下降26.47%。公司2026Q1 业绩符合我们的预期。

    　　2026Q1 业绩符合预期，毛利率同比实现提升。营收端，2026Q1 单季度公司实现营业收入34.30 亿元，同比增长10.84%，环比下滑24.57%。

    　　从主要下游客户2026Q1 表现来看：一汽大众批发30.40 万辆，环比下降29%；一汽红旗批发7.76 万辆，环比下降35%；奇瑞汽车批发58.18万辆，环比下降24%；蔚来批发8.35 万辆，环比下降33%；理想批发9.51 万辆，环比下降13%；赛力斯批发7.02 万辆，环比下降54%。毛利率方面，公司2026Q1 单季度毛利率为19.33%，环比下降0.70 个百分点，同比提升0.50 个百分点，盈利能力持续稳中向好。期间费用率方面，公司2026Q1 期间费用率为9.75%，环比增加1.68 个百分点；其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为0.31%/2.34%/6.68%/0.42%，环比分别-0.03/-0.02/+1.33/+0.41 个百分点。归母净利润方面，公司2026Q1 单季度归母净利润为3.55 亿元，同比增长10.26%，环比下降26.47%；对应归母净利率10.35%，同比下滑0.05 个百分点，环比下滑0.27 个百分点。

    　　“产品升级+客户拓展”双轮驱动，看好公司长期成长。产品方面，LED前照灯继续向ADB/DLP/HD 的升级进一步提升前照灯的单车配套价值量，目前公司ADB 前照灯/DLP 大灯已经实现了对客户的配套和量产，长期看好公司产品结构向上升级。客户方面，公司在巩固原有一汽大众、一汽丰田和奇瑞汽车等客户的基础上，还在大力开拓豪华品牌以及造车新势力等新能源客户，新能源客户有望成为后续的主要增量。此外，公司塞尔维亚工厂产能逐步释放，并注册成立了墨西哥星宇和美国星宇，公司将持续推进全球化布局，拓展海外市场。

    　　盈利预测与投资评级：公司2026 年第一季度报告业绩符合我们预期，我们维持对公司2026-2028 年归母净利润的预测18.53 亿元、22.15 亿元、25.39 亿元，对应2026-2028 年EPS 分别为6.49 元、7.75 元、8.89元，市盈率分别为19.13 倍、16.00 倍、13.96 倍。公司作为自主车灯龙头企业，将持续受益于产品升级和客户拓展，维持“买入”评级。

    　　风险提示：乘用车行业销量不及预期；车灯产品升级速度不及预期；新客户开拓不及预期。