事项：

    　　公司发布2026 年一季报，26Q1 归母净利实现3.55 亿元、同比+10%，环比-26%，扣非归母净利实现3.47 亿元，同比+11%，环比-26%。

    　　评论：

    　　收入毛利符合预期、研发投入有所加大。公司26Q1 营收34 亿元、同比+11%、环比-25%，同比主要由极氪9X、蔚来ES8 贡献增量，26Q1 批发销量同比增加2.20、4.37 万辆；归母净利3.55 亿元、同比+10%、环比-26%，对应归母净利率10.4%、同比-0.1PP、环比-0.3PP，具体：①毛利率19.3%、同比+0.5PP、环比-0.7PP，符合预期；②期间费率9.8%、同比+1.0PP、环比+1.7PP，其中研发费率6.7%、同比+0.7PP、环比+1.3PP，研发费用增长明显，推测主要因智能车灯及具身智能投入所致。

    　　智能车灯重要国产引领者，有望斩获更多中高端订单。在更高ASP 的智能车灯领域，公司已成为重要国产引领者，公司投影大灯已应用于问界M9、问界M8、尊界S800、享界S9、极氪9X、蔚来ES8/ES9 等热门车型。26M4 北京车展期间，公司正式发布“星宇全栈智慧光语系统”，并行业首发车灯专用超高像素SoC 集成控制器，为智能车灯交互发展注入新动力。公司完成多技术路线全面布局，重磅推出DLP 3.0 投影技术、HD 变焦投影技术、50K+像素MicroLED 投影技术，并联合生态伙伴开展车规级芯片定制开发。2026 年1 月10 日，公司与芯联集成、九峰山实验室合作，三方出资设立星曦光公司，拟投资30 亿元建设Micro-LED 智能光科技研发与制造项目，抢占新一代光电技术的市场高地。

    　　全球布局深化，海外成长空间可期。公司已注册墨西哥星宇、美国星宇、塞尔维亚星宇、欧洲星宇，2025 年境外收入实现6.3 亿元、同比+27%；塞尔维亚星宇2025 年实现营收4.3 亿元、同比+37%。塞尔维亚一期工厂已实现规模化生产，公司将进一步推动二期前部车灯工厂建设，进一步提升在欧洲车灯市场份额。同时，公司积极关注北美市场，推动北美产能落地，亦计划向中东、印度及南美等地区进行产品出口和技术输出，持续提高全球市场市占率，有望成长为全球性的车灯领军企业。

    　　积极布局机器人赛道，打造第二成长曲线。2025 年10 月10 日，公司成立智能机器人子公司，负责智能机器人及其零部件的研发、制造和销售；2025 年10 月16 日，公司进一步与行业领先的通用智能机器人企业节卡股份签署战略合作协议，拟在具身智能机器人创新、智能制造升级、产业链协同三大领域开展深度合作。目前公司已实现头部模组、结构件、关节模组以及控制器等相关零部件的开发与验证，并在光学领域提供系统的照明、投影及显示技术解决方案。公司预计首批具身智能交互模组及相关样件有望于2026 年内交付。公司在高壁垒的车灯领域已沉淀强大的技术研发和协同开发能力，同时与某国际知名新能源车企、新势力及自主客户建立深厚的合作关系，期待后续机器人业务的更多进展与突破。

    　　投资建议：结合近期行业销量变化，并考虑研发投入加大，我们预计公司2026-28 年营收183（前值186 亿元）、218（前值222 亿元）、251 亿元，同比+20%、+19%、+15%；归母净利19.0（前值20.5 亿元）、23.1（前值24.6 亿元）、27.8 亿元，同比+17%、+22%、+20%。给予2026 年目标PE 25-30 倍，目标市值475-570 亿元、目标价166.3-199.6 元、空间26%-52%，维持“强推”评级。

    　　风险提示：海外开拓进展不及预期、机器人业务推进不及预期、主机厂超额年降压力等。