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    中国交建发布2021 年三季报：公司报告期内实现营收5162.17 亿元，同比+25.99%，归母净利润149.65 亿，同比+48.58%；第三季度实现营业收入1755.89亿，同比+7.53%；归母净利润51.94，同比+4.94%。

    评论：

    业绩增长符合预期，大股东增持H 股彰显信心。公司2021 年前三季度实现营收5162.17 亿元，同比+25.99%，较19 年同期增长37.77%；归母净利润149.65亿元，同比+48.58%，较19 年同期增长12.17%，业绩增长符合预期。分季度看，公司21Q1-Q3 营收增速各为+59.01%，+25.05%、+7.53%，归母净利润增速各为+85.29%、95.33%、4.94%，单Q3 收入与利润各为1755.89 亿、51.94亿，环比小幅下降。2021 年9 月15 日，中交集团以自有资金增持公司H 股300 万股。增持完成后，中交集团持股比例由57.99%提升至58.01%。另外，根据增持计划，公司将在本次增持发生之日起的12 个月内，累计增持股份比例不超过公司发行总股本的2%。

    前三季度新签订单超万亿，境内各项业务均取得高速增长。公司2021 前三季度新签合同总额10067 亿元，同比+36.58%，完成公司年度目标的86%。分业务看，①基建建设业务新签订单8908.07 亿元，同比增长35.04%，其中港口订单同比+36.36%，道路桥梁同比+30.07%，铁路订单同比+61.30%，城市建设同比+55.81%，境外工程同比-7.77%，境内各项业务均取得高速增长；②基建设计业务新签订单362 亿元，同比+41.06%；③疏浚业务新签订单705.16 亿元，同比+52.89%；④其他业务新签订单56.26 亿元，同比+63.35%。

    费用管控盈利提升，现金流承压周转加快。公司2021 前三季度毛利率为11.57%，同比-0.91pct。期间费率6.69 %，同比-1.26 pct，分项看，管理费率同比-0.64 pct，研发费率通比+0.06pct，销售费率同比+0.03pct，财务费率同比-0.71pct，主要系基础设施等投资类项目利息收入增加所致。净利率为3.61%，同比+0.73 pct，单Q3 净利率3.6%，环比同比均有改善。经营性现金流净额-585.22 亿元，同比-52%，主要系购买商品、接受劳务支付的现金增加较多。

    收现比89.79%，同比+2.9pct。应收账款周转天数57.53 天，同比-6.76 天，存货周转天数45.24 天，同比-4.71 天。资产负债率74.64%，同比-0.73pct。

    盈利预测、估值及投资评级：我们维持预计公司2021-2023 年EPS 为1.12 元、1.26 元、1.42 元/股。公司2019 年至今的估值中枢约为7~8x，考虑公司盈利能力改善，在手订单充沛，业绩持续高增，给予2021 年9x 估值，对应目标价10.08 元，维持“推荐”评级。

    风险提示：基建投资不及预期，地产调控超预期，海外业务拓展不及预期。