事件：

    公司发布2021 年报，营业收入 6,856.39 亿元，同比增长 9.25%。归母净利润为 179.93 亿元， 同比增长 11.03%，扣非归母净利润为145.92亿元，同比增长5.91%。

    点评：

    新签合同大幅增长，主营业务板块营收增长迅速。新签合同额的增长主要来自于市政工程房屋建筑、道路与桥梁、轨道交通等项目领域投资与建设需求的增加，2021 年公司新签合同额为12,679.12 亿元，同比增长18.85%，为公司2021 年营收的1.9 倍。其中，基建建设/基建设计/疏浚业务新签合同额分别为11,253.68/445.08/873.01 亿元，营业收入分别为入6,074.12/475.93/428.52 亿元，同比增长8.49%/18.99%/12.06%。充足的新签合同将支撑未来业绩的持续释放。

    主营业务成本上涨，毛利率略有下降。由于受到2021 年上有材料成本大幅上涨，以及业务结构变动等因素的影响，公司营业成本同比增长9.88%。其中基建建设/基建设计/疏浚业务的营业成本增长分别为9.11%/19.25%/14.34%，毛利率分别为11.31%/17.95%/13.78%，同比分别减少0.50pct/0.17pct/1.72pct。

    重大研发方向布局，加强关键核心技术攻关。2021 年研发费用为 225.87亿元，同比增长 12.41%。2021 年公司以科技创新和向数字化、智能化发展为方向，加快推动产业转型升级。公司向“科技型”世界一流企业更近一步，未来可期。

    特许经营权资产优质，Reits 有望进一步提升资产质量。目前公司2022年首个公募Reits 将于4 月7 日正式发售，若顺利完成募集，将成为目前场上规模最大的公募Reits。截止2021 年，公司特许经营权类进入运营期项目27 个（另有19 个参股项目），运营期项目中大部分均为较为优质的高速公路项目，有望持续受益基建Reits 的推进。

    给予公司“买入”评级，调整目标价为12.4 元。预计公司2022-2024 年EPS为1.23/1.34/1.45 元，对应PE 为7.67/7.06/6.51 倍。

    风险提示：订单落 地不及预期，盈利不及预期。