投资要点

    　　业绩增长符合预期。2016年1-9月，公司实现营业收入56.81亿元，同比增长16.94%；归属于上市公司股东的净利润7.13亿元，同比增长3.72%；扣非后净利润5.86亿元，同比增长18.75%。报告期内公司各项指标保持良好发展势头，业绩情况符合我们之前的预期。

    　　打造创新型书店驱动收入高增长，拟出售门店盘活资产。公司创新将新华书店打造成图书馆和书店结合体，打造新华书店、阅生活、前言后记、读书会、布克乐园等五大品牌收效显著，报告期内，公司实现一般图书收入20.5亿元，同比增长20.32%，文体用品收入12.12亿元，同比增长49.62%。

    　　此外，公司宣布以11亿元估值挂牌转让16处自有门店，并保持继续以市场价格（期满后优先续租）租用相关门店权力。我们认为，此番动作是公司追求体制改革创新，盘活优质资产，实现轻资产运行，提高资产运营效率的重要举措，此举将有望极大增厚公司业绩，为公司后续增长注入动力。

    　　20亿定增落地，静待转型布局大幕开启。2016年9月，公司完成非公开发行1.69亿股，募集资金20亿元，发行价格为11.82元/股，相当于询价日前20个交易日均价94.71%，参与对象包括平安养老、兴业全球、财通基金等机构，反映了市场坚定看后公司未来的决心。我们认为，定增资金到位也预示着公司转型大幕开启，资金主要用于建设“智能学习全媒体平台”和“智慧书城运营平台”，将打造“数字课堂”和“线下学习中心”等平台，公司有望以自有强大的渠道资源和数字教育资源为依托，以内生和外延的方式在数字教育领域进行深度布局。

    　　“文化+教育”布局战略明确，综合性文化集团转型可期。公司以文化与教育业务为主体，未来将向综合性文化集团转型。其中文化消费方面，公司新华书店以旗下五个品牌为基础转型文化综合消费场所；收购原创财经出版机构蓝狮子，布局数字出版业务；投资新世界出版社，补充教材教辅出版资源。此外，公司拥有影视制作发行的全牌照，与六六传媒合作拍摄电视剧《女不强大天不容》热播荧屏，全网播放量接近10亿。未来，预期公司将在传统主业提升与转型的战略引领之下，广泛通过内生外延等形式布局文化、教育、娱乐等领域，实现从传统文化企业向综合性文化集团转型。

    　　风险因素：数字内容业务爆发的不确定性；出版行业业绩下滑风险；收购业务协同不达预期。

    　　投资建议：我们维持公司2016-18年EPS预测为0.45/0.53/0.60元。当前价16.36元，对应PE为37/31/27倍。考虑到公司在教育领域的强大渠道能力、定增后布局数字教育和文化娱乐领域的预期和以及与相关优质合作伙伴合作前景，维持“买入”评级。