事项：

    　　4 月15 日公司发布年报，4 月28 日公司发布一季报，并公告拟联合皖新金智间接收购成都七中实验学校65%股权，公司股票将于5 月2 日复牌，对此我们点评如下：

    　　业绩增速超出我们预期。2016 年，公司实现收入75.9 亿元，同比增长15.38%；归母净利润10.59 亿元，同比增长37%；扣非归母净利润5.71亿元，同比增长0.85%。2017 年一季度实现收入19.4 亿元，同比增长10%；归母净利润6.25 亿元，同比增长154.98%；扣非归母净利润2.09 亿元，同比下降6.35%。公司业绩增速超出我们预期，主要原因是前期将门店资产证券化，2016、2017Q1 分别实现营业外收入4.6 亿元和4.11 亿元。

    　　主营业务稳健增长，金融资本融合增厚自身实力。报告期内，公司教材发行实现收入13.05 亿元，同比增长11.47%，且独家中标2016 秋-2018 春两年免费教科书发行；一般图书及音像制品实现收入27.9 亿元，同比增长4.78%；教育装备及多媒体业务实现收入7.56 亿元，同比增长45.42%。

    　　此外，公司16 年定增融资20 亿元，创新型资产管理（REITs）圆满完成，短期增厚公司业绩同时也为公司后续资本运作提供了充足的资金粮草。

    　　拟收购成都七中实验学校65%股权，教育板块扩张可期。公司公告，拟联合皖新金智以12.69 亿元支付对价现金间接收购成都七中实验学校65%股权，且与成都冠城投资（标的股东）签订战略合作关系，规划未来五年开办20 所以上学校。成都七中实验学校是成都七中品牌下的十二年一贯制民办学校，2016 年实现净利润8673.23 万元，此次交易承诺的三年累计结余总额应不低于人民币30,900 万元，其中2018 年的年度结余不低于9,800万元、2019 年的年度结余不低于10,300 万元、2020 年的年度结余不低于10,800 万元。我们认为，此次收购是公司进军教育重要落地，教育业务将有望成为公司可持续增长动力。此外，公司在教育领域拥有充足的内容和渠道优势，未来仍然有望通过内生和外延持续拓展在教育板块布局。

    　　风险因素：出版行业业绩下滑风险；收购及业务协同不达预期。

    　　维持“买入”评级。考虑公司2016、2017 年REITS 贡献营业外收入，以及此次教育资产收购未来对业绩的增厚，我们调整公司2017-2018 年预测备考EPS0.60/0.46 元（原预测为0.53/0.60 元），新增2019 年预测EPS0.50元，当前价格15.03 元，对应2017-2019 年PE 为25/33/30 倍。考虑公司此次仅仅是布局教育产业重要落地开端，后续教育资产仍然有望为公司业绩贡献增量，我们维持“买入”评级。