投资要点：

    　　携手招商慧合投资基金，加码泛教育领域布局。2017 年8 月28 日，公司与深圳市招商慧合股权投资基金管理有限公司就合作投资相关事项签订《总体合作协议》，拟在协议签署后的3-5 年时间内，以推动皖新传媒成为人们终生学习教育的集成商和服务商为目标，共同出资目标金额约人民币100 亿元在泛教育领域进行投资，投资方式以控股权收购为主；皖新传媒投资额原则上不低于并购项目投资总额的1/3；并购项目投资方向涵盖从早教、幼教、K12教育及大中专与本科教育、职业教育等多方面的教育与服务领域。公司与招商慧合以“产业+资本”的方式共同投资教育服务领域，有助于公司进一步整合优质教育资源，强化金融资本的融合驱动，促进公司以文化教育为核心的数字化平台企业转型，从而推升业绩。

    　　加强业务协同，打造以K12 为核心的终身学习产业生态集群。在“传统主业提升与转型、资本市场和实体经济双轮驱动”两大核心战略思路引导下，公司加快业态革新，尤其加强教育产业的全方位布局，以期打造以K12 为核心的终身学习产业生态集群：1）整合加强线下渠道优势的同时，以科技变革促进教育线上线下双向融合；2）巩固安徽省内龙头地位的基础上覆盖全国，整合国内外优质教育资源；3）加强加快金融资本的融合驱动，通过资本并购实现产业集群、业务整合和链内升级。公司在传统教材教辅发行方面拥有极强的龙头优势，产品种类全、市场占有率高；在科技融合方面，公司与中科大、沪江网等广泛展开合作，加强教育信息化布局和在线教育领域的发展，积极开发数字教科书、AR/VR 教育内容等；此外，公司强势进军线下实体办学，更是公司布局教育全产业链的巨大助推力。我们认为公司将进一步深化教育产业的业务探索，加强各项业务的协同发展，通过产业集群的打造实现业绩快速增长

    　　科技+文化、资本+产业融合驱动，完善教育产业生态链。公司抓紧教育产业快速发展的契机加速布局，利用科技与文化、产业与资本的融合驱动，快速深入布局教育产业，尤其是在数字教育方面的全方位探索，以进一步丰富教育服务内容。2014 年公司与科大讯飞签订合作协议，意在利用科大讯飞在语音识别等领域的技术优势，整合皖新传媒的教育服务专员体系，实现数字教育产品的整合营销与推广；2015 年与沪江网形成战略协作，约定在K12 数字教育服务领域开展全面合作；同年与以色列施拉特、天津博大共同签署合作框架，设立规模3 亿元的中以数字教育产业基金；2017 年参与学霸君C轮融资跟投；与加州艺术学院形成战略合作等。多角度、多方位的融合驱动将有效加快公司的转型升级，完善教育全产业链上下游布局。

    　　盈利预测。公司以文化教育为核心布局全产业链上下游，转型互联网平台型企业。未来看点：（1）持续布局线下实体办学预期强，有望打造A 股办学第一股；（2）依托REITs 创新资产运作方式，深挖门店价值，业绩提升大；（3）以“阅+”2.0为新起点，开启皖新跨界新零售；（4）定增完成加码“智能学习+智慧书城”，支撑转型升级；（5）金融资本融合驱动加大力度、加快进度。我们预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.63 元、0.72 元和0.80 元。参考同行业中，浙数文化、出版传媒、中国科传2017 年PE 一致预期分别为33 倍、39 倍和38 倍，我们给予公司2017 年30 倍估值，对应目标价18.90元。维持买入评级。

    　　风险提示：转型不及预期风险；盈利能力下降风险。