投资要点：

    　　深入结构优化，板块协同助推业绩高增长。2017年上半年累计实现营业收入37.87亿元、归母净利润8.3亿元，同比分别增长12.82%和72.85%；其中REITs 创新型资产运作贡献4.09亿元净利润。1）推进文化消费产业升级，加快新型书店和公共文化项目建设，在合肥市共启动23 个阅读点项目；2）持续发力教育服务产业，推出22 条研学路线，并全面介入实体办学领域；3）建立数字化现代物流，最后一公里业务已在安徽省内几个城市开展蓝月亮配送项目试点。公司以文化教育为核心，强化业务协同，强力推进全媒体、多业态、多产业融合发展，加快推进从传统文化企业向数字化平台企业转型，经营管理效率与经营质量明显提升；我们认为公司未来将持续深化产业结构升级转型，实现业绩的高速增长。

    　　服务教育+兴办教育，打造大教育产业核心。公司以打造大教育产业生态为核心，逐步实现向以教育服务为核心、覆盖人们终身学习教育的数字化平台企业的转型。1）持续发力教育装备业务，千万级大单及省外销售再创佳绩，持续推进“送书到校、分书到班、服务到生”活动；2）研学业务蓬勃发展，获得教育服务、旅游服务双资质，自建研学基地并推出22 条产品线，2017年上半年服务学生近9万人；3）全面介入实体办学，凭借成都七中实验学校、莱普顿国际学校等优质教育资源打造完整的实体办学链条，从服务教育到兴办教育；4）教师培训业务与以色列ATID 合作，开辟学校管理模式咨询顾问服务业务。我们认为公司将进一步深化教育产业的业务探索，以大教育产业为核心加速转型，通过产业集群的打造实现业绩快速增长。

    　　盈利预测。公司以文化教育为核心转型数字化平台企业，变革文化消费形态、延展教育服务生态链，加速业态革新，未来看点多：1）线下实体办学持续布局预期强，有望打造A 股办学第一股；2）依托REITs 深挖门店价值，盘活资金流，业绩提升大；3）聚力打造“阅+”平台，颠覆式变革运营模式，开启皖新跨界新零售；4）定增加码“智能学习+智慧书城”，支撑转型升级；5）加快加强资本融合驱动，聚合产业资源，实现爆发增长。我们预计公司2017-2019年EPS 分别为0.76元、0.85元和0.92元。参考同行业中，浙数文化、中国出版、新华文轩2017年PE 一致预期分别为29 倍、29 倍和25倍，我们给予公司2017年25 倍估值，对应目标价19.00元。维持买入评级。

    　　风险提示：转型不及预期风险；盈利能力下降风险。