投资要点：

    版块齐发力，三季报业绩表现亮眼。公司2017 年1-9 月实现营业收入64.37亿元，同比增长13.30%；实现归母净利润10.37 亿元，同比增长45.33%，EPS 0.52 元；前三季度扣非后归母净利润5.99 亿元，主要系REITs 二期创新型资产管理项目确认净利润所致。报告期内，公司各业务板块齐发力：传统图书音像业务增长稳健；广告业务营收首次过亿，同比增速达115.14%；供应链物流、商品贸易营收同比分别增长42.56%和19.96%。公司作为传统文教产业龙头，积极推进业务转型升级，保证营收稳步增长的同时，在提升经营管理效率方面亦表现出色。我们认为，随着公司业务结构转型持续深化，战略布局逐步落地，其龙头优势及企业价值将被进一步证明。

    坚定实体办学步伐，对外收购与国际合作双管齐下。公司全面进军实体办学领域，报告期内，公司与英国德比郡莱普顿国际学校签订合作备忘录，双方约定在中国以“莱普顿”的品牌和名义建立K1-13 年级的寄宿民办学校，并预计将在2019 年9 月正式开始合作运营。此外，公司将继续与成都七中实验学校举办方高达投资保持沟通，从而落实公司收购其65%股权交割事宜。公司持续布局实体办学预期强，其长年服务公共教育事业，资源渠道广阔、市场经验丰富，加之新《民促法》带来政策利好，公司有望树立A 股实体办学新标杆。

    与沪江网、自贸区基金达成战略合作，强强联手加速教育生态布局。2017 年9 月21 日，公司与自贸区基金、沪江网达成战略合作，成立互联网教育产业基金，主要投向互联网教育垂直行业优质企业。沪江网深耕互联网教育多年，在平台和产品上具有绝对优势；自贸区基金发起设立机制灵活、运营管理成熟；皖新传媒则致力于实现从传统发行商数字化平台企业转型。三方在资本、产业基金和教育资源方面的深度将大大推进公司教育生态深入布局，加快教育业务变现速度。

    盈利预测。1）“资本助推+战略合作”，教育业务版图逐步铺开，产业资源聚合，爆发式增长可期；2）实体办学预期强，政策利好下龙头实力有望突显；3）传统业务升级初见成效，门店价值有待进一步释放。我们预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.76 元、0.85 元和0.92 元。参考同行业中，新华文轩、、浙数文化和中文传媒2017 年PE 一致预期分别为25 倍、21 倍和18 倍，我们给予公司2017 年20 倍估值，对应目标价15.20 元。维持买入评级。

    风险提示：转型不及预期风险；盈利能力下降风险。