文ma化ry＃消 费传递书香，供应链管理谱写新篇。皖新传媒自2007 年成立以来，始终秉持“服务终身学习，致力美好生活”的使命，持续深耕文化消费、教育服务市场，并持续开展现代化供应链物流探索，历经数十年发展，当前公司已成为安徽省最大的国有控股文化教育上市公司。

    　　渠道优势打造坚实基底，领域融合实现供应链创新。公司前瞻性把握数字化趋势，积极建设全供应链管理业务，通过802 个实体网点，打造了覆盖安徽全省、辐射周边的完整出版物分销服务及教育服务体系，并不断探索电商、数码、预制菜等领域跨界协作。物流年发货值现已超千亿元，业务规模位居全国出版发行行业首位，成功跻身国家AAAA 级物流企业，未来有望与更多头部企业开展供应链合作，增厚公司业绩。

    　　顺应教育信息化大势，聚力打造智慧教育体系。公司大利推进K12 智慧学校项目建设，旗下“K12 教育云”平台已持续为超6 千个学校、6 万名教师、266 万名学生提供智慧学校服务；皖新校园智慧阅读方案打造的校园阅读五大产品矩阵、236 个品种，2022 年实现销售收入8442 万元，同比增长192.62%。此外，公司创建的教育品牌“美丽科学”开辟了科普教育创新之路，2022 年项目线上精品科学可视化资源超2000 个，覆盖超1600 万名学生。在国家大力推动智慧教育建设的大背景下，公司智慧教育业务将持续保持高速增长。

    　　线上线下融合发展，构建文化消费新场景。线上侧，公司持续推进集电商平台、微店、“阅+优选”等多种电商营销模式一体的新零售体系，线下侧，公司“皖新云书店”加速线下门店入驻，形成线上线下服务闭环，推动图书主业增长。同时，公司积极发力公共文化服务场馆 EPCO 模式在安徽省内外的建设拓展，未来有望凭借良好口碑，收揽更多优质项目，打开公司营收天花板。

    　　游戏研运业务拓宽，多元储备未来可期。公司旗下“方块游戏”平台累计上架近400 款游戏产品，注册用户突破190 万人，代理发行游戏《轩辕剑系列》《只狼：影逝二度》等上线Steam 平台，屡获好评。2023 年，公司投资研发并代理发行的3A 大作《指环王：咕噜》将于5 月上架Steam，有望带来营收的持续突破。

    　　盈利预测：预计公司 2023-2025 年归母净利润7.57/8.44/9.55 亿元，对应当前股价（2023 年05 月09 日）PE 分别为25.8/23.2/20.5 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　风险提示：跨区域发展的风险、新技术冲击的风险、新生人口数量下滑风险、市场竞争不规范的风险