事件

    　　11 月18 日公司发布公告，拟以2-4 亿元自有资金回购公司股份，回购价格不超过8.5 元/股。此外，公司拟将2016 年非公开发行股票的募集资金予以用途变更，将尚未使用及累计收益的24.3 亿元用于“数字科学普及”、“产教智融平台”、“数字化书店建设”、 “智游游戏平台”等投资项目。

    　　点评

    　　资金加速投入至数字化新业态，多赛道尝试释放多元成长空间。受市场环境、行业政策、技术发展等变化因素影响，公司对原“智能学习全媒体平台”及“智慧书城运营平台”项目终止投资，尚未投资使用的募集资金以及累计收益合计24.3 亿元将分别投资于“数字科学普及” “产教智融平台” “数字化书店建设”“供应链智慧物流园” “ 智游游戏平台” 等项目， 投资金额分别为1.74/1.19/3.34/5.89/3.00 亿元，剩余资金补充流动资金。就各新投资项目来看，关于数字科学普及项目，公司将深入践行科普教育的数字化转型，应用XR、区块链、云计算和数字孪生等技术，打造沉浸式科普体验新生态。沉浸式课堂体验目前尚处于早期市场，但其在提升教学质量、培养学生探索精神及提高学生的兴趣和专注力等方面体现了显著价值，公司加强对科学教育的数字化转型投入将有利于其在数字教育领域建立先发优势。关于产教智融平台项目，平台将围绕人工智能、信创、工业仿真、数字孪生、物联网五个方向开发课程资源，并搭建产教融合工程技术服务中心，促进教学成果的转化和科研成果落地。产教融合对提升人才与岗位的契合度、优化职业教育人才培养机制具有重要作用，此次对产教融合的积极投入将有利于公司完善产业链布局、提升在下游职业教育院校客户中的市占率。关于数字化书店建设项目，线上部分将以数字技术基础设施建设为主，线下部分则着力打造数字化地标书店，尽管项目本身不产生直接经济效益，但顾客消费体验的提升将有利于拉动公司文化消费板块的成长，提升公司市场形象进而提升整体价值。关于智游游戏平台项目，公司旗下单机游戏聚合平台迄今已运行超400款PC 单机游戏，此次资金的追加投入将规划引入《仙剑奇侠传四重制版》、《潜行者2》等国内外优质IP 游戏发行项目，有利于公司丰富IP 与产品矩阵，巩固平台在单机游戏发行赛道的行业竞争力。

    　　整体而言，本次公司变更用途的募集资金金额较高，多举措投入到科普教育、职业教育、特色书店以及游戏等业务的数字化发展，有望为公司在图书发行主业基础上实现产业升级、打造第二增长曲线孕育宝贵机遇。

    　　自有资金回购股权，彰显公司长期发展信心。公司拟以2-4 亿元集中竞价回购公司股份，回购价格不超过8.5 元/股，回购数量2353-4706 万股，约占总股本的1.18%-2.37%。公司综合考虑财务状况、未来发展及合理估值水平等因素，回购股份将用于注销减少公司注册资本，从而推进股价与内在价值相匹配，体现了公司对未来长期发展信心。

    　　各主业协同发展，业绩稳中有增。截至2023 年前三季度，公司已实现营收97.80 亿元，同比增长5.92%；实现归母净利润9.84亿元，同比增长18.32%。在新华书店发行渠道稳固的基础上，公司发力线上渠道，形成融合新零售模式，保障了图书销售主业的稳健增长。同时，公司与华为合作推出的“皖新学习机”已进入试营销阶段，公司在智慧教育C 端产品的商业化布局初现成效。此外，方块游戏平台持续上新，注册用户已达195 万人，随着未来产品线的丰富，预计游戏业务未来亦将持续为公司贡献业绩弹性。

    　　盈利预测

    　　公司图书销售和供应链业务增长稳健，同时积极探索文化新零售、智慧教育和游戏等业态打造新增长点，确定性和成长性兼具，我们预计公司2023-2025 年有望实现营业收入140.01/165.18/186.44亿元，归母净利润10.42/12.87/14.88 亿元，对应EPS 为0.52/0.65/0.75元，根据2023 年11 月20 日收盘价，分别对应15/12/11 倍PE，维持“买入”评级。

    　　风险提示：

    　　学龄人口下滑的风险；数字化业务转型进度不及预期风险；政策风险。