事件

    　　公司发布2024 年年报及2025 年一季报。

    　　点评：

    　　25Q1 归母净利润同比高增，持续分红增强投资信心2024 年，公司实现营业收入107.49 亿元，同比-4.40%；实现归母净利润7.05 亿元，同比-24.67%，扣非后归母净利润7.58 亿元，同比+0.50%。

    　　25Q1，公司实现营业收入27.49 亿元，同比-6.14%，实现归母净利润3.86亿元，同比+31.63%；扣非归母净利润为3.33 亿元，同比+5.96%。费用率角度，公司2024 年销售/管理/研发费用率分别为8.57%/5.31%/0.31%，同比分别+0.25/+0.01/-0.02pct。公司拟向全体股东每10 股派现金股利人民币1.00 元（含税），24 年现金分红总额为5.48 亿元，占归母净利润77.71%。

    　　核心主业稳健运营，新业态布局加速

    　　2024 年，公司教材业务实现收入16.60 亿元，同比-5.17%；一般图书及音像制品业务实现收入43.66 亿元，同比-3.38%。2024 年，公司销售教材码洋19.20 亿元，同比-5.34%，销售一般图书及音像制品56.64 亿元，同比-4.83%。年内，公司中标52 个省内和38 个省外图书馆配项目，合计中标图书金额同比+10.7%，成功中标安徽省2024 年秋季至2027 年春季义务教育阶段免费教材政府采购项目，顺利获取安徽省2024 年至2026 年学生字典发行权，核心主业稳健运营。公司加快新兴业态布局，打造全业态电商矩阵，24 年电商业务销售码洋8.25 亿元，同比+42.24%。公司发布时尚文化类IP“元小鳌”，构建多系列的产品矩阵，赋能IP 价值提升。公司丰富“皖美教育平台”线上渠道功能，24 年平台用户668 万人，同比+52.5%，全年线上缴费13.2 亿元，同比+46%，线上销售1.21 亿元，同比+267%，覆盖率达86%。旗下美丽科学教育平台应用于全国2 万余所学校，累计服务师生3200 万人，与科大讯飞联合研发及发布全国首个基于AI 大模型的科学教育平台产品，探索AI 大模型与科学可视化技术在学校教育场景的落地。

    　　投资建议与盈利预测

    　　公司深耕安徽，核心教材业务经营稳健，多赛道布局有望贡献业绩新增量。

    　　我们预计2025-2027 年公司归母净利润7.70/8.19/8.56 亿元，EPS 分别为0.39/0.42/0.44 元，对应PE17 /16/15 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　宏观经济下行风险；新业务拓展不及预期风险；行业竞争加剧风险。