核心观点

    2020Q2 业绩触底反弹：中海油服发布中报称2021H1 公司实现营收127.35亿元，同比-12.2%，实现归母净利润8.01 亿元，同比-53.3%，2021Q2 单季度实现营收68.33 亿元，同比+7.7%，实现归母净利润6.2 亿元，同比+7.9%，为疫情以来的最高单季度净利润。分板块来看，钻井板块实现营收43.53 亿元，同比-29.5%，但需考虑到去年同期含一次性违约赔偿1.88 亿美元。油田技术服务板块实现营收60.26 亿元，同比-0.6%。船舶服务板块实现营收15.37 亿元，与去年持平。物探板块实现营收8.20 亿元，同比+10.6%。

    勘探开发投入存在滞后性：虽然2021 年上半年全球油价呈震荡上升的态势，但国际石油公司勘探开发投入存在滞后性和谨慎性，油服市场复苏缓慢。钻井平台利用率和油田服务价格尚未恢复至疫情以前的水平。2021H1 钻井平台作业天数6578 天，同比-14.1%。但平均日收入较去年同期有所增长，2021H1 钻井平台日费率8.9 万美元，同比+8.5%。

    持续提升技术走国际化路线：公司推动技术动能持续释放，其中旋转导向钻井与随钻测井系统、超高温高压电缆测井系统两项技术成果入选中央企业科技创新成果推荐目录。2021H1 研发费用3.84 亿元，同比+12.9%。同时，公司坚持走国际化路线，强化海外作业支持，保障海外项目平稳运营，稳步推进海外市场开拓。静待油服行业景气回升后，公司“技术驱动”和“国际化”战略带来的成果。

    财务预测与投资建议

    基于疫情对钻井平台利用率和油田服务价格的影响，我们预测公司2021-2023 年每股收益分别为0.68/0.94/1.16 元（原预测0.82/1.05/-元），按照21 年可比公司平均21 倍市盈率，给予目标价14.38 元（原目标价21.32元），维持买入评级。

    风险提示

    油价大幅波动风险；石油公司资本开支不及预期；能源转型快于预期，技术进步不及预期。