Q2 业绩同比+7.9%，单季度业绩环比持续改善：2021 年上半年，公司共实现营业收入127.35 亿元，同比-12.2%；归母净利润8.01 亿元，同比-53.2%；扣非归母净利润7.23 亿元，同比-52.2%。其中，Q2 单季度实现营业收入68.3 亿元，同比+7.7%；归母净利润6.20 亿元，同比+7.9%，环比+242.2%；扣非归母净利润5.72亿元，同比+27.1%。

    　　Q2 单季度毛利率同比+3.8pp，期间费用控制良好：2021 年上半年，公司毛利率15.2%，同比-9.4pp。单季度来看，Q2 毛利率19.6%，同比+3.8pp，主要系工作量回升、规模效应体现。期间费用率来看，上半年销售费用率0.1%，同比基本持平；管理费用率2.3%，同比+0.4pp；财务费用率3.4%，同比+0.7pp，主要系汇兑损失增加所致；研发费用率3.0%，同比+0.7pp，主要系持续加大技术服务领域研发支出。

    　　钻井平台整体作业量有所下降，油技板块产品和服务竞争力持续提升：2021H1，钻井平台实现营业收入为43.53 亿元，同比-29.5%。钻井平台作业天数同比-14.1%。其中，Q2 单季度作业日数同比-12.9%。整体作业量有所下降，主要受全球疫情持续和市场订单延期影响；油技板块上半年共实现营收60.26 亿元，同比基本持平。公司持续提升技术产品和服务的竞争力，自主研发合成基钻井液的技术达到国际领先水平，“D+W”系统Drilog 工具在国际市场成功应用并获得认可。

    　　投资建议：随着国际油价恢复，中海油资本支出计划已大幅提升，下半年整体工作量有望加速释放。上半年中海油资本支出释放不及预期叠加海外行业复苏较慢，下调盈利预测。预计2021-2023 年公司归母净利润分别为29.8 / 36.6 / 40.3 亿元，对应 PE 23、18、16 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：国际油价大幅波动，油公司资本支出不及预期