事件：公司发布2021 年三季报，21 年前三季度实现营业收入198.8 亿元，同比-7.3%，归母净利润14.5 亿元，同比-32.6%。其中Q3 单季度实现营业收入71.5亿元，同比+3%，环比+4.6%，归母净利润6.5 亿元，同比+47.8%，环比+5.0%。

    点评：

    Q3 业绩稳步增长，未来业绩有望进一步增厚：截至2021 Q3，虽然国际油价回升，但国际石油公司勘探开发投入仍存在一定的滞后性和谨慎性，油服市场复苏缓慢。公司竭力克服疫情和作业量减少影响，持续优化生产经营，保障全年平稳运营。2021 年前三季度，公司全力推进关键核心技术攻关，油田技术服务部分业务线作业量有所增加。勘探开发业务方面，三维采集工作量为15,773 平方公里，同比+6.3%；海底电缆作业量为1,348 平方公里，同比+44.5%。受全球疫情持续和市场订单延期影响，公司前三季度业绩同比下滑，但公司Q3 单季度业绩稳步提升，预计Q4 随着公司油田技术服务、勘探开发业务逐渐发力，未来业绩可期。

    中海油“七年行动计划”提供保障，公司资本开支大幅提升：在中央定调明确要求加大油气勘探力度的大背景下，母公司中海油积极响应国家号召，“七年行动计划”提出到2025 年公司勘探量和探明储量要实现翻一番，南海西部和东部油田“两个2000 万”上产目标也提上日程。集团母公司中海油2021 年资本支出预算为900-1000 亿元，较2020 年795 亿元增13%-26%。受中国海油国内增储上产“七年行动计划”的推动，公司未来业绩有望进一步增厚。

    受益于油价上涨行业景气复苏，研发转化能力提高巩固行业地位：在新冠疫情缓解的态势下，需求端持续上行，OPEC+维持原增长计划，供需缺口助推国际油价再创新高，受益于油价中枢上涨的石化产业链将会得到较好发展。公司是全球最具规模的油田服务供应商之一，拥有完整的服务链条和强大的海上石油服务装备群，21 年前三季度研发费用达到6.5 亿元，同比增加17.6%，占营收比例达到3.2%。公司自主研发的“D+W”系统 Drilog 工具、新型合成基钻开液及其配套技术均成功完成海外作业首秀。随着公司核心技术上的攻关和突破，油田服务能力得到不断完善和提高，公司行业地位也进一步巩固。

    盈利预测、估值与评级：国际石油公司勘探开发投入仍存在一定的滞后性和谨慎性，油服市场复苏缓慢，因此我们下调21-23 年盈利预测，预计2021-2023 年净利润分别为23.73（下调29%）/28.02（下调27%）/32.73（下调26%）亿元，折合EPS0.50/0.59/0.69 元，维持A 股“买入”评级，维持H 股“增持”

    评级。

    风险提示：国际原油价格波动风险；中海油资本开支不及预期；汇率风险；海外市场风险。