事件描述

    　　公司发布2025 年一季报，2025 年一季度，公司实现营业收入107.98 亿元，同比增加6.40%；利润总额达到11.29 亿元，同比增加20.12%；实现归母净利润8.87 亿元，同比增加39.60%。

    　　事件评论

    　　盈利能力提升，负债率降低财务费用减少，2025Q1 利润显著提升。公司持续优化资源配置，着力拓展高潜力市场，依托全产业链整合优势，强化核心竞争力，助力公司经营业绩稳定提升。25Q1 公司毛利率达到17.64%，同比提升1.24pct。费用率方面，25Q1 同比下降0.88pct，其中财务费用率同比下降0.6pct，得益于公司债务结构优化，资产负债率同比下降2.28pct。盈利能力提升叠加费用率改善，25Q1 公司归母净利润大增39.60%。

    　　得益于作业衔接良好，钻井业务工作量大幅改善。2024 年受到沙特停船及天气因素影响，公司钻井平台作业日数同比减少1.3%。2025 年Q1，得益于作业衔接良好以及挪威半潜式平台高日费项目的启动和运营，公司钻井平台作业4,889 天，同比增加11.4%。其中，自升式钻井平台作业 3,833 天，同比增幅12.1%；半潜式钻井平台作业 1,056 天，同比增幅 9.1%。钻井平台日历天使用率 89.5%，同比增加10.3 个百分点。展望未来，随着2024 年中东暂停的平台以及其他高日费平台陆续作业，公司钻井业务有望量价齐升。

    　　践行“技术驱动”战略，油田技术服务业务平稳增长。公司持续践行“技术驱动”战略，始终以市场需求为导向，一季度技术服务市场规模保持平稳。2025 年Q1 公司油田技术服务主要业务线作业量同比提升，总体收入规模保持增长趋势。截至2024 年，公司油田技术服务业务毛利率为22.9%，同比上涨0.80pct，油田技术板块占总收入比重从2014年的29%提升至2024 年的57%，根据公司战略指引，2030 年占比有望提升至60%，支撑公司整体盈利。

    　　海洋油气资源潜力巨大，中海油增储上产公司有望充分受益。全球油气探明率方面超深水远低于陆地，陆地石油、天然气探明率分别为36.72%和47.01%，超深水石油、天然气探明率仅为7.69%和7.55%，未来海上、深水及非常规油气都是今后油气勘探开发重要领域和方向。且2025 年中国海油资本开支预算总额为1,250-1,350 亿元，相较2024 年的高基数基本持平，中国海油持续在南海、渤海等各大海域启动一批油气开发项目，形成了较大规模的能源工程建设需求，中海油服将充分受益。

    　　若 不考虑未来股本变动，预计公司2025 年-2027 年EPS 为0.81 元、0.87 元和0.92 元，对应2025 年4 月25 日收盘价的PE 分别为16.61X、15.47X 和14.66X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、国际油价大幅下跌；

    　　2、国际市场运营带来的风险。