投资要点

    　　 新华文轩是一家出版+发行双轮驱动的出版业龙头公司。1）公司拥有出版、发行产业链一体化以及遍布全国的发行渠道，发行能力全国第二。2）公司13/14/15 年营业收入达53/54.2/57.3 亿元，增速为12%/2%/6%，其中发行业务占比为68%/74.1%/75.3%。3）背靠四川省国资委，享有体制内优势。

    　　 强大的发行渠道确保公司领先地位。公司拥有征订、零售、商超、互联网等出版发行行业所有的渠道类型，多网点全立体的发行渠道形成了公司“以四川省为基础、辐射全国”的图书销售网络。

    　　 积极布局大文化产业，构建出版和多元产业互动的多级盈利模式。公司拥有极佳的现金流和A+H 股的上市优势，为了提升盈利水平和塑造多元化产业，公司未来将积极布局大文化产业。目前公司已经试水影视发行和教学培训业务，均取得不错成果。

    　　 盈利预测及估值：1）预计公司16/17/18 年归属于上市公司股东的净利润分别为6.9/6.99/7.01 亿元，对应全面摊薄EPS 分别为0.56/0.57/0.57 元。2）参考公司融资规模及发行费用影响（两者合计7.03 亿元），预计公司最终发行价约为7.12 元，分别对应16/17/18 年12.7/12.6/12.5 倍PE，显著低于出版发行行业同期平均估值水平，股价存在较大上行空间。

    　　 催化剂：1）推动原有业务产业升级；2）布局大文化产业。

    　　 风险提示：1）出版发行业务盈利下滑；2）拓展大文化产业效果不达预期。