投资建议：公司将于12 月23 日开启浮动票价机制，逐步迈向市场化定价模式。

    　　此次二等座调价浮动上下限分别为现行票价的8.1%/-9.9%，幅度较为温和；高等座次相较二等座价格倍数均有不同程度提升。考虑到京沪线客座率维持在接近80%水平，供不应求格局短期难以扭转，整体票价水平大概率会有一定提升。预计2020-2022 年归母净利为30.6/114.0/124.7 亿元，对应EPS 为0.06/0.23/0.25元/股，同比变化-74%/273%/9%。铁路客运的至暗时刻已经过去，京沪线有望在此轮冲击后率先复苏。我们认为给予公司35 倍PE 较为合理，按2021 年完整经营年度EPS 测算，一年目标价8.1 元，维持“强烈推荐-A”评级。

    　　开启票价浮动机制，逐渐走向市场化定价。公司将自12 月23 日起开启优质优价、灵活的浮动票价机制，北京南-上海虹桥全线二等座价格将以现行执行票价553 元为基准价，实行上下浮动，区间车按照相应距离进行调整。全线票价上下限分别为598 元、498 元，较当前价格分别上浮8.1%、下降9.9%。

    　　2016 年国家宣布放开高铁动车票价，东南沿海高铁二等座上浮约20%。与之相比，京沪高铁最高上调幅度仍然较为温和，旅客预计能较大程度接受。考虑到京沪线客座率维持在接近80%水平（正常年份，扣除区间列车因素则更高），供不应求格局短期难以扭转，整体票价水平大概率会有一定提升。

    　　高等座次比价提升，差异化服务进一步增强。高等座次商务座、特等座、一等座与二等座的比价关系分别调整为3.5 倍、1.8 倍和1.6 倍，其中商务座、一等座价格倍数较当前3.16、1.69 提升约10.8%、6.5%。在高等座次比价提升的同时，公司也将优化客运服务质量，更好满足不同客户差异化出行需求。

    　　铁路客流恢复加快，京沪黄金通道有望率先复苏。今年以来，疫情的冲击导致客运出行需求大幅下滑，且隔离措施下客座率有50%的限制，而公司成本等相对刚性，因此业绩受到较大影响，目前经济活动已经逐渐重启，客座率限制已经解除。截止9 月，全国铁路客运周转量为907 亿客公里，降幅已收窄至22.7%。铁路客运的至暗时刻已经过去。京沪线作为国铁当中最优质的黄金客运通道，有望在此轮冲击后率先复苏，高杠杆运营下，公司业绩有望迎来较大程度的改善。

    　　风险提示：疫情扩散超预期、高铁运输出现重大安全事故、国铁清算不及时