事件：京沪高铁发布票价改革公告：公司决定自2020 年12 月23 日起开始实施浮动票价机制，优化调整京沪高铁票价。此次调价以京沪高铁本线运行时速300-350 公里动车组列车的二等座价格为基础，同时分别按商务座、特等座、一等座与二等座的比价关系3.5 倍、1.8 倍和1.6 倍参照执行相应席别的票价。

    　　各席别票价实行浮动票价机制，公司可根据客流需求灵活调整。

    　　点评：

    　　京沪高铁实施浮动运价，迈出铁路改革第一步。调价将从2020 年12 月23 日起实施，具体方案包括：1）改固定票价为浮动票价机制，以现行执行票价为基准价实行上下浮动。北京南站-上海虹桥站全程列车二等座价格区间为498-598 元、商务座价格区间为1748-1998 元，公司可根据实际客流需求，综合考虑图定旅行时间、席别服务、客座率等因素，灵活定价，合理安排列车票价档次。2）以时速300-350 公里动车组列车二等座价格调整为抓手，分别按照二等座价格的3.5 倍、1.8 倍和1.6 倍参考执行商务座、特等座和一等座的票价。3）北京南站-上海虹桥站间的区间车票价参考全程车票价及实际运行距离对应调整执行。

    　　调价后对公司利润影响将视实际运价而定，若执行上限运价将增厚公司利润7.2%。我们根据比价方案，测算出商务座、一等座、二等座的价格浮动区间；同时，估计出京沪线上三种座次的座位数比例，以2019 年公司京沪本线客运收入为基数，并假设此次调价不影响各项费用率、且跨线列车价格不变，我们测算此次调价对利润的影响如下：1）若所有席别均提价至浮动票价的最高价位，公司营收相对2019 年将增长11.45 亿元（增幅3.5%），增厚公司税后净利润8.59 亿元（增幅7.2%）；若所有席别均提价至最高价增幅的一半，公司营收将增长5.73 亿元（增幅1.7%），增厚公司税后净利润4.3 亿元（增幅3.6%）；若所有席别按各席别价格区间的中值调整，公司营收将下降2.31 亿元（降幅0.7%），税后净利润下降1.73亿元（降幅1.4%）。

    　　风险提示：经济下行导致客运量下降，新建铁路分流影响，铁路改革等政策风险等。