业绩回顾

    　　1Q22 业绩低于我们预期

    　　公司公布1Q22 业绩：收入56.8 亿元，同比下降1.1%；归母净利润2.2 亿元，同比下降31.6%，疫情对公司客运收入影响较大叠加今年成本端委托运输管理费上涨，业绩低于我们预期。

    　　发展趋势

    　　2Q22 或仍受疫情影响，短期业务仍需时间恢复。我们认为4 月以来上海以及北京的疫情或对公司的业务造成一定的负面影响，2Q22 公司业绩或将持续承压。据12306 数据和我们统计，京沪高铁4 月及五一期间排班降至个位数，且目前由于疫情防控要求，铁路部门已将预售期调整为5 天，疫情对于京沪高铁的影响程度仍需视疫情稳定进程而决定，但参考2021 年一季度末疫情影响减弱后公司4-7 月客流恢复迅速，我们认为疫情稳定后公司业绩或将释放较大弹性。

    　　坐拥核心铁路资产，量价齐升打开长期成长空间。在疫情稳定的情况下，我们认为京沪高铁是具备投资价值的高铁线路之一，且未来仍有足够的成长空间。首先看量，京沪高铁远未达到运能瓶颈，公司可以通过加长列车编组、缩小发车间隔、铁路运行图调整等来提升运能；其次看价，京沪高铁新的浮动票价机制已从2020 年底实行，我们预计调价带来盈利的增厚将在客运量恢复常态后逐步释放，京沪高铁已在2021 年4 月与7 月份铁路调图的时间点进行了调价，未来价格仍有进一步上升的可能。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑疫情影响，我们下调2022 年盈利24.0%至46.7 亿元，基本维持2023年盈利预测不变。当前股价对应2022/2023 年48.3 倍/21.4 倍市盈率。考虑公司长期具备成长性，维持跑赢行业评级和5.76 元目标价，对应27.4 倍2023 年市盈率，较当前股价有25.5%的上行空间。

    　　风险

    　　疫情反复，铁路成本清算办法改变。