3Q22，京沪高铁扭亏为盈，录得净利润11.80 亿元。截至3Q22，京沪高铁录得营业收入152.25 亿元，同比下滑33.85%，归母净利润1.52 亿元，同比下滑96.50%，净利率为1.00%。单季度看，3Q22，公司录得营业收入72.98 亿元，同比下滑7.85%，录得归母净利润11.80 亿元，环比扭亏为盈，同比下滑26.43%，经营性现金流转正，为42.02 亿元。

    3Q22，疫情影响渐褪，铁路行业旅客发送量及旅客周转量环比大幅提升，但同比仍下滑。3Q22，铁路行业逐渐走出2Q22 疫情阴霾，但严格的防疫措施仍对铁路行业有一定影响。3Q22，铁路行业旅客发送量为5.91 亿人，环比提升86.72%，同比下降42.3%，旅客周转量为2861.74 亿人公里，环比提升110.01%，同比下滑9.86%。京沪高铁的始发/终点站北京的防控措施较其他地区更为严格，因此我们判断，公司本线客运量同比下滑幅度或超过同期行业降幅。

    公司毛利率环比回升，同比仍下滑5.81 个百分点。3Q22，公司毛利率为33.70%，较2021 年同期的39.51%有所回落，但环比2Q22的-40.59%大幅提升。 3Q22，公司坚持“有流开车，无流减车”的降本措施，根据客流及客座率变化情况，及时增减本线列车，控制运营成本。

    4Q22，商务出行旺季叠加十一黄金周，京沪高铁有望延续3Q 业绩修复态势。进入4Q 以来，随着国内动态防疫能力的增强，我们认为，疫情对旅客出行的影响或将有所减弱。京沪高铁坐拥黄金线路，客流需求在经历了二季度的抑制后，触底反弹，呈现出稳步回升的态势。我们认为，若京沪高铁沿线城市，没有出现大规模的疫情爆发，公司4Q22 的业绩有望延续3Q 业绩修复态势。

    维持盈利预测与投资评级: 作为连接南北的交通走廊和经济桥梁，京沪高铁坐拥黄金线路资产，为稳健增长的业绩构建良好基础。

    疫情过后，客流恢复、票价市场化将贡献弹性，叠加只增不减的路网服务需求，公司业绩有望持续修复。我们预计，公司 2022-2024 年 EPS 分别为 0.02/0.18/0.22 元，继续给予公司 2023E 30x PE，对应合理目标价 5.39 元。维持“优于大市”评级。

    风险提示: 新冠疫情再次爆发、经济下行、能源价格大幅上涨、客座率及跨线列车数量增长不及预 期、其他路网分流等。