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光大银行(601818)机构评级研报股票分析报告

 
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光大银行(601818):业绩增速转正 看好估值修复

http://www.chaguwang.cn  机构:长江证券股份有限公司  2021-01-22  查股网机构评级研报

  事件描述

      1 月21 日,光大银行发布2020 年度业绩快报。

      事件评论

      全年业绩增速转正,单四季度大幅增长。2020 年全年公司实现归属净利润378.24亿元,同比增长1.26%,增速较前三季度回升6.97pct。公司单四季度实现归属净利润82.19 亿元,同比增长38.02%,增速较单三季度加快35.40pct。归因来看,业绩增速转正驱动主要来自于拨备调节以及营收改善。

      营收边际改善,预计息差稳定、非息环比改善。2020 年全年公司实现营收1425.35亿元,同比增长7.32%,增速较前三季度加快0.74pct;单四季度实现营收357.14亿元,同比增长9.58%,增速较三季度加快7.75pct。具体来看,1)货币环境边际趋紧、监管指导压降高成本存款产品的背景下,预计四季度息差保持稳定;2)年末资产同比增长13.41%,较三季度末加快1.46pct,规模扩张边际有所加快;3)其他非息收入或随去年底利率小幅回落而压力缓解,带动总非息收入边际改善。

      资产质量显著改善,新生成压力缓和,核销力度加大。2020 年末不良率1.38%,环比、较年初分别下降15bp、18bp;不良余额416.66 亿元,较三季度末减少35.68亿元,预计四季度加大了不良贷款的核销力度,因此可以看到拨备计提力度不大的情况下拨备覆盖率仍然上升至182.71%,环比、较年初分别上升0.65pct、1.09pct。

      投资建议:公司全年业绩增速如期转正,且不仅仅是来自于拨备调节,收入端亦迎来边际改善。与此同时,公司资产质量进一步改善,不良实现双降,新生成压力可控,未来业绩释放具备较好的基础。公司当前估值处于低位,看好修复空间。小幅上调公司20/21 年归母净利润增速分别为12.79%、15.02%,对应最新收盘价(1月21 日)分别为0.54、0.49 倍PB,继续推荐。

      风险提示

      1. 企业盈利大幅恶化影响银行资产质量;

      2. 金融监管大幅趋严。

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