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光大银行(601818)机构评级研报股票分析报告

 
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光大银行(601818):盈利能力改善 理财收入亮眼

http://www.chaguwang.cn  机构:中银国际证券股份有限公司  2021-03-29  查股网机构评级研报

  光大银行2020 年全年营收、净利润同比增速均较前三季度提升;4 季度加快风险出清,存量不良压力改善。公司致力于打造一流财富管理银行,理财业务收入表现亮眼。维持买入评级。

      支撑评级的要点

      4 季度营收增速提升,2020 年息差收窄幅度预计好于同业平均光大银行4 季度经营业绩改善,带动全年营收、净利润同比增速分别较前三季度提升1.68、6.97 个百分点至7.28%、1.26%,营收增速提升幅度预计优于同业平均。除了2019 年4 季度低基数影响外,4 季度规模扩张提速以及季度息差走阔均贡献业绩向好表现。从规模扩张速度来看,4 季度资产规模同比增增13.4%(vs+11.9%,2020Q3)。从息差表现来看,全年息差较2019 年仅收窄2BP 至2.29%,收窄幅度预计好于可比同业平均,显现出公司对资负结构管理的成效。展望2021 年,预计负债端成本率上行趋势将会延续,但疫情后的稳健货币政策将有助于新发资产收益率的上行,公司息差有望企稳。

      打造一流财富管理银行,理财手续费收入高增公司持续从营销能力、资产配置能力、场景创新、投资顾问能力等方面推动财富管理转型, 致力于打造一流财富管理银行。2020 年光大银行理财手续费收入实现297%的同比增长,理财收入的亮眼表现,反映出公司财富管理转型成效的显现。我们认为光大银行财富管理市场竞争具备集团协同优势,集团内的潜在财富管理客群资源丰富,财富管理业务空间大;并且集团金融牌照齐全,能够为客户提供综合化金融服务,提升客群粘性。

      账面不良率环比下行,拨备覆盖率提升

      光大银行4 季度加大不良资产出清力度,4 季末公司不良率环比下降15BP 至1.38%;关注类贷款占比较半年末的2.19%下降到2.15%。4 季末公司逾期90天以上贷款较2 季末提升1 个百分点至79.8%。根据我们测算,4 季度年化不良生成率为2.18%,同、环比分别提升17BP、16BP,或与公司主动加快不良风险暴露相关,后续需关注不良生成情况。在存量不良处置力度加大情况下,4 季末拨备覆盖率环比3 季末提升65BP 至182.71%。

      估值

      我们维持公司2021/2022 年EPS 为0.78/0.86 元/股的预测,对应净利润同比增速为11.3%/10.8%,目前股价对应2021/2022 年PB 为0.59x/0.54x,估值水平明显低于可比同业,且盈利能力改善,维持买入评级。

      评级面临的主要风险

      经济下行导致资产质量恶化超预期、监管管控超预期。

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